山东如意:专业化与高品质推动持续增长

2007-11-23 17:54:01更新来源:国泰君安作者:李质仙张威附件下载

投资要点：
　　
公司主要从事精纺呢绒的生产与销售，属于纺织行业中的毛纺子行业。
　　
2006年产量710.9万米，精纺呢绒营业收入42601.44万元，营业利润5569.62万元，毛利率达到30.46%。
　　
公司所处的毛纺行业集技术密集型、资金密集型、劳动密集型于一体，具有较高的进入壁垒。近年来我国毛纺行业对外贸易持续增长，但在产品档次上与国外先进水平仍存在差距。国内消费的增加对行业发展有明显的拉动作用。
　　
公司坚持走专业化与“品质决定价值”的市场发展道路，产品采取“高附加值、高技术含量、高质量”的高端定位，产品的毛利率高于国内同类公司，精纺呢绒产品收入在公司收入结构中占比不断提高。此外，公司还具有雄厚的研发实力和良好的品牌优势。
　　
公司财务状况良好，具有较强的盈利能力，营运效率也不断提升。公司资产负债率偏高，流动比率和速动比率偏低，显示出存在一定的短期偿债风险。随着上市募集资金的到位，资产负债结构将得到进一步优化，偿债能力也将大幅改善。
　　
公司本次募集资金全部用于“功能性及生态毛织物项目”，达产后形成年产高档毛织物400万米的生产规模，比目前产能提高57％。公司预计年增加销售收入39552万元，利润总额7870.25万元，投资利润率为19.84%..预计公司07年、08年、09年EPS分别为0.48元、0.66元和1.10元。
　　
给予07年25—30倍PE，合理发行区间为12－14.4元，上市价格按08年35倍PE计算，应在22元以上。

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