宇通客车:持续增长的长期投资品种

2007-11-22 18:42:34更新来源:中投证券作者:陈光明附件下载

投资要点：
　　
客车业务持续快速增长。在国内市场需求及出口市场增长带动下，2008-2010年宇通客车大中型客车销量有望保持年均20%左右的增长，中高档产品比重的提升、底盘配套能力的提高将有助于公司未来保持17.5%左右的毛利率水平，客车业务未来三年业绩复合增长25%左右。
　　
房地产成为新的利润增长点。控股子公司绿都置业的房地产业务有序进行，便宜的土地成本使得该项目具有良好的盈利能力，2007-2009年该项目有望为宇通每年贡献0.13元的EPS。新的土地项目正在协商之中，房地产有望成为公司长期可持续业务。
　　
公司为长期投资品种，评级“推荐”。不考虑短期股票投资收益，预测宇通客车2007-2010年每股收益分别为0.82元、1.13元、1.42元、1.59元，动态市盈率分别为36倍、26倍、21倍和19倍，2008-2010年净利润年均复合增长有望达到30%左右，给予2008年30倍P/E，公司业务价值34元，加上持有的金融股权每股4元以上的浮盈收益，给予公司6-12个月目标价38元，较目前股价有30%左右的空间，评级“推荐”。

风险提示：
　　
公司主要投资风险在于海运能力紧张对公司产品出口的影响；房地产业务开发与结算是否符合预期。

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