策略周刊：从过度不相关到过度相关？

2007-11-20 18:21:23更新来源:申银万国作者:徐妍附件下载

主要内容：
　　
10月份以来A股市场走势与全球市场的联动性明显加强，与8月份时候的表现形成鲜明对比。
　　
我们一直认为，中国资产不可能持续脱离全球资产运行趋势，其根本在于中国资产繁荣受到全球经济繁荣的深刻影响。所以近期A股市场表现有其合理性。但是否我们就应该因为外部环境预期的变化，而对A股市场趋势开始采取悲观的判断？紧随美国市场走势，是否也存在过度纠偏嫌疑？
　　
从趋势上来说，最为关键的问题仍然是全球经济特别是中国经济受到美国经济放缓影响究竟有多大。现在仍没有迹象表明，这种趋势发生逆转。从海外基金经理最新调查显示，新兴市场仍然是其未来12个月最为偏好配置的市场。
　　
从短期市场来说，10月份后A股市场下跌，是内部因素与外部因素重叠影响的结果。但如果我们作横向比较，A股强劲业绩增长和充裕流动性的优势仍然非常突出；一定程度消化市场所担忧的高估值问题后，市场存在再度上升的动力。
　　
我们认为，在全球经济趋势没有受到美国经济放缓根本影响的背景下，中国资产作为新兴市场的代表仍然具有相当吸引力，当前消化高估值压力有利于其后期表现。短期在全球外部风险加剧情况下，与强劲内需相关联的消费服务行业会受到市场认可；但如果消费国推动制造国商品出口，制造国推动资源国资源出口的全球循环趋势持续，则上游资源和原材料行业的长期表现仍然值得期待。

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