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策略周刊:关注消费关注小盘

2007-11-19 17:53:15更新来源:招商证券作者:赵建兴附件下载

主要观点
　　
事件分析1、1-10月份宏观数据发布。在内外部紧缩效应逐步体现使工业增加值、贸易顺差增幅都有所回落之时，温和通胀背景下消费增速的持续提高更值得关注。由于新增劳动力供给持续减速，中国正进入一个劳动力价格重估的时期，未来6-7年内居民消费结构将处于历史最快的转变阶段，并将引致产业结构的调整，投资可能日益逐步成为消费的派生，这将使经济增长更具有可持续性。2、多只基金将进行拆分、“封转开”或恢复申购。今年以来新发偏股方向的基金和大盘的走势呈现了一个比较密切的正相关关系，而在目前盈利推动力减弱之时更需关注市场流动性的影响。
　　
宏观层面上，央行为对冲顺差而增加货币投放以及升值加速预期下的外资流入是根本趋势，而政策紧缩则始终是次要趋势；微观层面上，城镇居民入市比例由20%向50%加速扩张、基金业超常发展是根本趋势，控制资金流入或分流是次要趋势。预计本周资金面初步缓解至少将稳定市场形势，能否出现强势的跨年度行情将取决于后续资金供给增速。
　　
市场趋势考虑40%、25%的盈利增速，08、09年的动态估值仅约25、20倍，在08年前夕这样的估值水平已经非常让人放心。即使短期业绩增长推动力有限，投资者也需要调仓布局，但只待加息及房市调控等利空兑现，大盘下跌动能即告衰竭，由此应可预期在维持震荡筑底格局之时，部分品种建仓时机则陆续呈现。关注超跌的高成长中小盘股。
　　
此轮调整中几乎被腰斩的中小盘股中不乏成长性良好、竞争优势明显的子行业龙头，目前08年30倍的估值已经极具吸引力。例如前期我们研究员推荐的天马股份、天邦股份、广电运通、三特索道、置信电气、思源电气等。积极关注消费类行业。除地产、汽车、家电外，食品饮料和商业零售值得更多关注。食品饮料中主要关注高端酒类如提价能力较高的茅台、以及张裕。我们认为，通胀初期商家需要承受产家的涨价压力；而在通胀趋势确立之后，商家转嫁产品价格上涨的能力将逐步提升，因其渠道资源特性甚至可望获取更多的毛利空间，从而推动商业零售行业景气度持续上升。总体而言下一阶段消费类行业从防御性与进攻性来看都有可取之处。..投资机会1、本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注上海汽车、黄山旅游等。2、分析师观点摘录。
　　
食品饮料（朱卫华）：国庆中秋之后高端酒类旺季持续，继续看好，成本推动型大众品期待春节后的表现。银行（李珊珊）：今年银行盈利的驱动因素从大到小分别是规模、拨备、利差、成本控制，而明年所得税率的调整将会成为继规模之后的第二大驱动因素，浦发和华夏受益最大。家电（毕岩）：春节后家电将进入新一轮销售旺季，4季度空调子行业表现仍将较好，关注格力、美的和小天鹅等。

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