东方电机:整体上市第一阶段收购完成

2007-11-16 20:41:17更新来源:国泰君安作者:方馨王稹附件下载

事件：
　　
10月18日，公司定向增发并整体上市方案获证监会核准。
　　
10月25日，公司公布三季度报告，前三季度实现收入44.8亿元，净利润7.65亿元，每股收益1.70元。
　
11月9日，公司发布公告，公司非公开发行3.67亿股A股完成，并已于11月2日办理完毕东方锅炉273,165,244股股份，以及东方汽轮机100％股权的过户、变更登记手续。东方电气集团的目标资产已全部过户完毕，收购第一阶段宣告完成。

评论：
　　
整体上市过程进展顺利，第一阶段收购完成早于预期。本次整体上市收购有两阶段，第一阶段即东方电机向东方电气集团和部分延期支付现金的方式收购东方电气集团持有的东方锅炉68.05%的股份及东方汽轮机有限公司100%的股权。第二阶段为东方电机以负债的方式取得东方电气集团于要约收购期限内以要约收购的方式取得东方锅炉剩余不超过31.95%的股份。第一阶段收购仅花费三个星期，我们预计第二阶段也将于年内顺利完成。
　　
第三季度主营业务收入与毛利率均有提高，期间费用率稳中有降。单季度收入17.6亿元，同比增长34％；毛利率29.65％，比上季提高4.3个百分点，反映公司仍处于较高景气状态，可能持续到08年。但我们认为发电设备的景气高点已过，未来增速将有一定减缓。而收购的东方锅炉和东方汽轮机毛利率低于原东方电机，未来综合毛利率将略有下降。期间费用率6％，比上季降低1.6个百分点，收购完成后将有进一步的下降空间。
　　
整体上市后拥有五电布局，新能源发电设备带来强劲动力。整体上市后东方电气集团业务覆盖火电、水电、核电、风电、气电五个领域，属国内唯一。随着电力行业的内部调整，火电装机容量增速减缓，而清洁大型火电设备与核电、风电等新能源发电设备受到国家鼓励使用。我们认为公司的火电发电设备增速将放缓，而整体上市带来的新能源发电设备业务顺应了产业调整的趋势，带来强劲的发展动力。

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