中国中铁:以专业化的技术能力分享中国铁路投资盛宴

2007-11-16 20:32:04更新来源:中投证券作者:李凡附件下载

投资要点：
　　
轨道交通建设市场是一个进入壁垒极高的专业化建筑市场。轨道交通的勘测设计、电气化改造以及建造过程中隧道开挖、大桥架设等一系列难度极高的专业化要求共同构成了铁路建设市场的专业性，也就构成了这一市场领域极高的进入壁垒。
　　
公司的技术实力保证了在这一领域的绝对领先地位。公司从铁道部继承的7个铁路设计院和咨询公司、5个工程设备和零部件制造公司以及多个专业化工程局保证在这一领域的技术领先优势无人能够撼动。
　　
两个目标市场在“十一五”期间都将保持30%以上的增速。公司核心竞争力能够覆盖的目标市场有两个：铁路建设和城市轨道交通。近30年来，我国铁路建设相对经济出现严重滞后，已经制约了对我国经济发展。因此从05年起铁路建设投资快速增加。我们预计这一市场每年的容量在2000亿元以上，05-10年的复合增长率将达到37%以上。
　　
而众多城市地铁的新建将保证城市轨道市场建设市场每年的容量在500亿元以上，增速在31%以上。
　　
以专业化的技术实力分享轨道交通投资盛宴。公司技术上的近乎垄断的优势保证了公司在铁路建设和轨道交通市场分别拥有50%和30%以上的市场份额，而且在一优势在市场高速增长的时期内还难以被撼动，这极大的提高了公司业绩增长的确定性。
　　
询价建议:我们预计公司2007-2009年每股收益分别为0.17、0.22和0.29元（按H股发行后的总股本进行摊薄计算）。按公司各业务分部的每股收益对应一定的市盈率倍数分别进行估值，加总后得到公司股票二级市场的合理价值为5.06-6.28元。考虑一级市场申购公司股票应获得25％左右的合理盈利，其合理发行价宜为4.05-5.02元，对应08年EPS的市盈率区间为18.6-23.0倍。　　

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