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2006年下半年以来,央行已经连续十二次上调存款准备金率，尽管每次上调对银行的负面影响甚微，但它们叠加在一起的负面影响将逐渐显现。我们估算十二次上调存款准备金率对上市银行的负面影响大致为4-6%。特别是对非上市的中小银行流动性带来较大的紧缩压力，进而可能会逐步影响其信贷投放的增长。
我们更为关注的是央行后续政策的动向，本周即将公布10月份CPI涨幅，由于成品油价格的调整和猪肉价格的小幅回升，10月份CPI涨幅创出新高已成定局，目前市场普遍预期年底之前，央行可能还会有一次加息和一次上调准备金的行动，明年央行可能会将准备金率上调到15%以上。
随着08年的临近和央行的数次调控，宏观政策数次微调的累积效应正在逐渐显现，正如我们多次提及的那样，如果整体宏观经济过热的形势不能有效缓解，当准备金利率高达15%以上或者贷款利率继续上调，宏观调控对银行资产质量和规模增速的不利影响将可能出现由量变到质变的转折点，同时银行板块已经累计了较大涨幅，目前的估值已经居于考虑增长后的高位区间，整体银行板块投资的风险逐步开始增大。提请投资者注意仓位控制和股价的短期波动。
