中国石油:上市两日走势欠佳的点评

2007-11-08 19:26:30更新来源:国金证券作者:刘波附件下载

基本结论
　　
事项
　　
公司上市两日走势欠佳的点评
　　
评述
　　
我们认为公司首日开盘价已经脱离了基本面支撑，加之近期受调高资源税征收比例的传闻影响，公司股价近两日走势欠佳。我们认为公司股价回归之前报告给出的合理估值（27.81～32.64元，相当于08年30xPE）是趋势。保持谨慎的投资理念是当前对待股价波折的要点。
　　
影响目前估值水平进一步提高的主要障碍之一是业绩难以大幅提升。而当前业绩提升关键看油价。由于国内成品油价格受到国家管制，根据我们的模型计算，即使原油价格大幅上扬，公司业绩也“巍然不动”。这主要是成品油销售板块抵消了原油板块的利好。近两个月，炼油成本上升很快，虽然11月1日国内提高成品油售价500元/吨，但公司炼油毛利仍亏损5美元/桶，如要恢复到盈亏平衡，成品油需再次提价530元/吨。而目前来看，政府为了控制CPI涨幅、为了降低提价带来的连锁涨价效应，对成品油再次提价的可能性较小，除非原油价格在90美元/桶以上保持两个月以上之久。
　　
长期来看，公司仍然值得期待。我们之前报告基于石油巨头的历史发展与演变，提出看待石油巨头要用四个要点来看，政治背景、管理、规模、油价，缺一不可。公司无疑在这方面拔得头筹。由于非洲、中亚、南美洲等部分富油国家正努力降低对发达国家的依赖，积极寻求非OECD国家的能源合作，这给了公司与这些地区的合作基础。而石油资源未来世界国有化进程加快，这对国际石油巨头是打击，而对中国尤其是公司来讲，是较大的合作机遇。公司凭籍竞争优势，收购了哈萨克斯坦PK公司，发展与委内瑞拉的合作等，都为同行树立了典范，不排除未来通过并购等手段再次提升储量、产量。
　　
理性估值回归并不代表公司没有交易性机会。按照目前收盘情况，公司市值占全部A股总市值的18.21%，排名第一，相当于工商银行、建设银行、中国石化三者之和；流通A股（暂且按时下流通的30亿股计算）市值占全部A股流通市值的1.45%，排名第六。公司将于11月19日调进上证综指、沪深300等重要指数，如年底前股指期货推出，由于机构对冲筹码的需求，可能会增仓权重筹码，而公司无疑是较为理想的配置对象。

其他文章

下一篇：攀钢钢钒:整体上市符合公司发展战略(2007-11-08)

钟伟：宏观调控的关键在于抑制资产价格...