上周，上证指数和深证成指都是先涨后跌。上证指数以5641.98开盘，最高6005.13，最低5617.98，收盘于5777.81，周涨跌幅为3.37％；深证成指以18654.54点开盘，最高19559.42，最低18504.14，收盘于18564.34，周涨跌幅为0.31％。上周沪市成交额与前周持平，日均成交额为1018.02亿元，较前周降0.7%；深市成交额明显下降，日均成交额为159.89亿元，较前周降7.61%。
　　
行情回顾及分析—云天化正股和权证双双大涨权证中仅深发权证有所上涨上周，权证市场的日均成交金额为250.47亿元，较前周下降0.74%。
　　
由于深高CWB1的上市，认购权证的成交额上升21.14%，占总市场的比重从42.02%上升至51.28%；由于深交所的新涨跌幅限制于10月30日正式实施，认沽权证的成交额较前周下降16.59%。
　　
成交量方面，总体上升13.36%，认购权证成交量上升9.28%，认沽权证上升13.78%。在正股市场方面，云天化、五粮液、深发展和南方航空上涨，其中云天化大涨20.07%；其余正股均为下跌，深高速、马钢股份和武钢股份下跌最多。16只权证6涨8跌，侨城HQC1和钢钒GFC1停牌，深高CWB1、云化CWB1和深发SFC2上涨最多，涨幅分别为123.29%、20.33%和16.05%；跌幅最深的为中集ZYP1、华菱JTP1和五粮YGP1，分别下跌55.66%、18.51%和15.67%。
　　
从溢价率来看，16只权证溢价率5升8降，深高CWB1刚上市，侨城HQC1和钢钒GFC1继续停牌。由于深高CWB1上市，认购权证的溢价率有所上升，认沽权证溢价率则继续下降。溢价率下降最明显的有云化CWB1、华菱JTP1和中集ZYP1，上升最多的为深发SFC2、深发SFC1和武钢CWB1。
　　
目前处于负溢价的权证有7只，从低到高分别是五粮YGC1、钢钒GFC1、中化CWB1、侨城HQC1、马钢CWB1、伊利CWB1和云化CWB1。从杠杆倍数来看，16只权证9升4降。认购权证平均杠杆有所下降，认沽权证则明显上升。目前认购权证中杠杆倍数最高的依旧是武钢CWB1、深发SFC1和马钢CWB1，认沽权证中杠杆最高的为中集ZYP1、五粮YGP1和南航JTP1。上周券商注销1300万份南航JTP1，无创设。投资建议—三季报符合市场预期伊利CWB1周四开始行权上周，权证及正股市场值得关注的主要是各家上市公司的三季报和07年业绩预告，值得关注的有武钢股份、马钢股份、云天化和中信国安。
　　
此外，上周伊利CWB1将进入行权期，行权期间为11月8日到14日。武钢CWB1：公司发布三季报：1-9月武钢股份实现主营收入391亿元，同比增长28%，实现净利润49.96亿元，同比增长91%，每股收益0.64元，与市场预期基本相符。公司业绩大幅增长的原因在于：产品销售价格同比上涨；产品销量增加；以及公司主导高端产品取向硅钢的大幅增产。同时，公司发布07年度业绩预增公告，由于钢铁销售量增加、销售价格上扬、产品结构优化，预计07年净利润与上年相比增长50%以上。虽然铁矿石的谈判对钢铁企业似乎不利，但是正如我们在之前的报告中所解释的，优秀的钢铁企业可以成功转嫁原材料成本的上升压力，利润率不会受到明显的影响。目前武钢股份在我们重点关注的钢铁股中市盈率估值明显低于其他公司，武钢CWB1的溢价率为7.04%，杠杆倍数为认购权证中最高的，值得重点关注。
　　
马钢CWB1：公司发布三季报：马钢三季度净利润4.90亿元，每股收益0.08元，与二季度基本持平，1-3季度净利润15.76亿元，同比下降6%，每股收益0.24元，与市场预期一致。
　　
从今年四季度开始，马钢股份将摆脱过去近三年的业绩下滑趋势，盈利开始逐步回升，主要得益于：1）新区500万吨板材厂将开始逐步贡献盈利；2）预计07年四季度至08年长材供求关系将进一步改善，公司长材产品盈利能力提高。目前马钢CWB1的溢价率为-3.65%，第一次行权期为11月15日-11月28日，由于大盘目前正处于高位盘整阶段，钢铁行业也表现不佳，虽然溢价率已经到位，但这时买入权证行权风险较高。云化CWB1：今年前三季度实现销售收入45.29亿元，同比增长36.4%；主营业务利润10.56亿元，同比增长6.6%；净利润3.295亿元，每股盈利0.91元，和去年基本持平，业绩符合市场预期。
　　
考虑到公司对玻璃纤维、合成氨以及POM产能的扩张，我们预计公司在08、09年盈利增长率可以达到15%以上。这两天正股逆市上涨，云化CWB1的溢价率已经降至-0.24%，这主要是因为权证的价格过高，杠杆较低，且正股已经基本达到市场目标价位，因此我们预测云化CWB1的涨幅将继续落后正股，溢价率将继续下降。国安GAC1：前3季度，公司共实现主营业务收入14.8亿元，同比增长8.4%.实现净利润1.58亿元，同比下降8.5％。每股盈利0.2元，业绩符合市场预期。目前硫酸镁钾肥供需两旺，明年可能还会提价；碳酸锂的产能较低，明年会继续提升；明年氯化钾、硼酸和氢氧化镁等综合开发项目的进行，将有效降低生产成本。
　　
因此，行业研究员预测公司明年业绩可能因盐湖项目的产能释放而大幅增长。虽然正股难改颓势，但国安GAC1走势非常坚挺，溢价率已经高达94.85%，杠杆在认购证中处于较低水平。我们认为这么高的溢价率不会维持很长时间，如果正股继续下跌，权证大跌将在所难免，建议投资者注意风险。深高CWB1：周二，深高CWB1正式上市，在连续三天涨停后，周五打开当天便下跌7.53%，权证当天最高价格曾达到8.447元，由于大盘下跌，正股一直没有回到行权价，所以权证未能达到我们当初定下的9元目标价（按照平价水平即正股价格等于行权价时进行定价）。
　　
但是参照国安GAC1及其正股的表现，结合对深高速公司的研究，以及交运行业之稳健防守的特点，我们认为深高CWB1的走势应与国安GAC1相近，建议投资者适度关注。上海汽车：10月31日，公司公告董事会决定将分离交易可转债的发行规模调整为不超过630,000万元，即不超过6,300万张，此前拟发行的分离交易可转债的规模不超过800000万元。
　　
原来的募集资金拟投资项目为整车和发动机产品研发项目，现改为：（1）债券募集资金投向自主品牌建设一期、运动型多用途乘用车、上海汽车股份有限公司技术中心一期、增资上海汽车集团财务有限责任公司、偿还金融机构贷款；（2）权证行权募集资金投向自主品牌建设二期、乘用车收购兼并、上海汽车股份有限公司技术中心研发设备投入、商用车收购兼并项目。南山铝业：11月1日，公司公告拟放弃申请发行可分离交易的可转换公司债券，改为申请发行可转债，用于投资原可分离债项目中的两个项目。