中信证券发布公告，公布公司与贝尔斯登全面战略合作预案点评从公司与贝尔斯登全面战略合作预案看，公司与贝尔斯登的合作主要包括三个方面：
　　
相互战略投资。公司认购贝尔斯登公司发行的约10亿美元的可转换信托证券，该证券可转换为相当于该证券转换后贝尔斯登公司总股本的6%，公司可在适当时机增持贝尔斯登公司的股份至9.9%。同时，公司向贝尔斯登公司发行可转换公司债券，该债券可转换为相当于该可转换债券转股后公司总股本的2%，发行金额不超过75亿元人民币，公司向贝尔斯登公司提供在未来5年内可以按照与可转换公司债券的转股价格相等的价格，认购公司不超过相当于该等可转换债券转股后公司总股本5%的认股权。各自的转股价格以对方在2007年10月19日前5个交易日的平均价格，贝尔斯登的转股价格在115美元左右，中信证券的转股价格在108元左右。
　　
我们认为，双方的相互投资战略投资类似换股，目前中信证券的估值水平远远高于贝尔斯登。2006年贝尔斯登每股收益15.8美元，每股净资产86.39元，2007年第三季度，由于受美国次级债市场危机的影响，贝尔斯登盈利大幅下降，2007年前三季度每股收益只有8.31美元，每股净资产91.82美元，贝尔斯登股价也从年初最高的170美元下跌到目前115美元左右，按照2006年的财务数据，目前公司的PE为7.3倍，PB为13.3倍，按照2007年的财务数据，预计公司的PE为10.4倍，PB为12.2倍，而中信证券按照2007年的收益计算，目前的PE在30倍左右，PB在7倍左右，这次相互战略投资实际上是双方对各自目前股价的认同，说明在中国高速成长的经济和资本市场上，象中信证券这样的行业龙头应该享受“成长性溢价”，这次相互战略投资对中信证券是有利的。
　　
成立合资公司开展亚洲地区业务。公司与贝尔斯登公司整合双方在亚洲（非中国大陆）的业务并在香港设立合资公司，出资比例为50%对50%。目前，中信证券的国际业务由设在香港的中信国际进行，2006年国际业务收入只有2.3亿元，净利润只有25万元。与美林、高盛等海外大型证券公司国际业务收入占营业收入的30%以上的状况相比，中信证券的国际业务收入占比微不足道。贝尔斯登在亚洲的业务由设在东京、香港、新加坡的三家公司进行，如果双方将亚洲业务进行整合，将大大提高中信证券在国际业务上的实力，国际业务收入将逐步成为公司又一个盈利增长点。
　　
双方进行新业务开发合作。创新业务是中信证券未来盈利的主要增长点，在创新业务上双方合作的前景非常广阔。贝尔斯登公司作为美国第六大证券公司，在证券研究、资产证券化、金融衍生品、对冲基金等业务领域在全球都处于领先地位，而这些领域正是中国证券公司的弱项，如何借助国外成熟市场的经验进行创新产品的开发是中信证券今后发展面临的一个重要问题，借助贝尔斯登在创新业务上的支持，公司的金融创新能力将得到提升。