拐点渐行渐近迹象逐步显著三季度的经济形势正如我们前期报告中所阐述的，处在一个拐点渐行渐近、逐步莅临高点的过程。三季度GDP增速出现下滑，从经济总量上标志着这一轮经济高速增长出现了转折信号。趋势性更为重要的指标来自于固定资产投资的追踪，经测算，三季度城镇固定资产投资比二季度回落2.3个百分点，尤其是9月份的城镇固定资产投资仅增长24.8%，环比8月份大幅回落2.5个百分点，表明年初以来一度反弹的固定资产投资收敛速度正在加快。我们早已经分析，固定资产投资意味着实体经济的内在动力，因此固定资产投资的这一走势，我们判断拐点趋势渐行渐近的迹象已经越来越明显。
　　
四季度固定资产投资难以出现加速下滑考察固定资产投资下滑，我们已经指出外部经济特别是进口增速的下滑是我们研究的主要原因，从前期数据追踪来看，也正是进口增速的减缓趋势造成企业利润的下滑，从而影响到微观企业的决策，从本月的数据看，这种进口增速下滑带来的影响越来越明显。但是我们认为这并不意味着四季度的固定资产投资会出现加速下滑，根据我国的外贸情况和新开工项目持续增加，我们维持前期对于固定资产投资的判断，即今年四季度将是固定资产投资的高位缓慢回落过程的开始，根据我们的模型预测，在明年二季度左右将会出现拐点。
　　
CPI走势继续在高位徘徊引发进一步调控预期从十七大期间央行行长的表态来看，目前引发调控的主要还是以通货膨胀为目标，因此对于未来CPI的判断决定了我们对于政策调控压力的判断。从未来的CPI走势看，考虑到肉禽及其制品的波动周期一般为4－6个月，因此四季度的CPI具有向下的动力，但是从近期发改委监控的猪肉价格有所攀升看，我们认为国际市场初级产品涨价对于CPI的传导依然存在，同受影响的PPI中原材料、燃料、动力购进价格持续上涨，势必会进一步推升PPI上涨动力，这也会构成推动CPI高企的潜在风险。
　　
从翘尾因素和新涨价因素分析，我们预测年内CPI的走势将出现高位缓慢回落，06年12月份的基数较低，因此12月份CPI的下滑幅度最大，2007年全年CPI应该能达到4.3%，而08年上半年的CPI将维持在4％左右。因此货币政策将会继续趋紧，年内央行还有一至两次27个基点的加息，因此出台时机应该在本月下旬以及11月中旬。同时我们依然维持年内将只剩下一次0.5个百分点的法定存款准备金率上调的判断。这种趋紧政策造成的外生冲击也将是左右未来经济拐点向下的重要力量。