武钢股份:业绩符合预期，期待冷轧未来表现

2007-11-01 19:34:04更新来源:长江证券作者:刘元瑞邵稳重附件下载

事件描述
　　
公司公布三季报，报告期实现净利润15.73亿元，EPS0.201元，同比上升20.47%。

事件评论
　　
第一，三季度业绩符合市场预期公司本年度累计实现净利润49.96亿元，EPS0.637元。前三季度EPS分别为0.18元、0.257元、0.201元。
　　
由于三季度钢材市场的疲软，公司主要产品热轧和冷轧产品出厂价均出现了一定幅度的下调，从而导致公司三季度业绩出现环比下降。从今年9月开始，公司主要产品出厂价格均已开始企稳并小幅提升，预计公司四季度盈利将好于三季度。

第二，未来业绩增长依靠冷轧产品毛利率提升以及产能稳步扩大从公司环比下滑的业绩来看，占据公司总产量四分之一的冷轧产品在三季度可能仍然没有明显的利润贡献。
　　
公司二冷轧自投产以来，经过一年的调试仍不能完全达产，同时受今年冷轧市场走弱的影响，中期冷轧毛利率已跌至3.44%。调研中我们得知，冷轧生产线的达产困难已经引起了公司的足够重视。我们认为，作为国内排名前列的钢铁公司之一，公司技术和人才储备在国内是具备一定优势的，因此未来冷轧产品的毛利率提升值得期待。
　　
公司计划将目前的1100万吨产能在未来三年内提升至1600-1800万吨，并致力成为我国重要的汽车板和硅钢片的重要板材生产基地。可以预见，公司未来的发展仍将以目前的热轧、冷轧及硅钢产品为主，并大力进行产品结构调整，提高产品附加值，实现产品全面高端化。

第三，维持“推荐”评级基于以上分析，我们假设今年全年冷轧毛利没有显著改变，明年开始缓慢提升；产能按照计划进行释放。预计公司07、08年EPS分别为0.86元、1.25元。在目前的市场条件下，给予公司08年20倍市盈率是较为合适的，公司的合理股价应为25元，维持前期的“推荐”评级。

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