宇通客车:发展平稳亮点少龙头也有高估时

2007-11-01 19:22:48更新来源:国泰君安作者:张欣附件下载

投资要点：
　　
2007年前三季度宇通客车产销继续保持较快增长，但是由于市场与者日益增多，竞争更趋激烈，这从企业各项费用支出同比增25.67%，存货同比增长近90%，各项应收同比更是有近一倍的增可见一斑。同时企业的产能持续扩张需要得到释放，因此以往盈能力较低的普通客车也成为不能错过的机遇，结果就是盈利能力季下滑，盈利的增幅赶不上产销的增幅。
　　
目前宇通客车负债率水平接近70%，短期偿债能力在进一步弱化同时从应收帐款周转率、存货周转率以及经营性现金流等指标看企业也正面临较大的经营压力。
　　
按公司所披露的相关信息分析，其投资收益基本上保持在每季1000万元的水平，如果这就是其“打新股”所得，结果并不能令人感满意，再结合公司负债率攀升和市场利率持续提高等因素，如此规模的“炒股”行为有些得不偿失。
　　
由于第四季度是客车行业的传统旺季，因此宇通客车的业绩仍有保持适度增长，预计2007年企业的EPS为0.64元。
　　
鉴于商用车的估值水平可较乘用车为高，但是超过40倍仍会导致估，因此在综合考虑客车行业和宇通客车的整体发展以及综合分各种影响因素后，维持对宇通客车“中性”的投资评级不变。

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