潍柴动力：含权绩优汽车股目前价格被低估

2007-10-31 16:08:43更新来源:国泰君安作者:张欣附件下载

投资要点：
　　
目前潍柴动力已经成为我国中重型汽车发动机最大的制造企业之一；其半挂牵引车的产销规模位居业内第二，中重型汽车产销规模位居业内第四；其齿轮变速箱等关键总成件的市场占有率高达84%，具有相对的垄断优势。
　　
由于潍柴动力是于2007年4月30日完成对湘火炬A吸收合并的，因此相关财务数据并不具有可比性。虽然其2007年前三季度各项费用支出达24.17亿元，存货达37.79亿元，各项应收和应付款项更是分别高达84.09亿元和92.57亿元，不过以企业目前217.18亿元的销售收入规模看，其费用支出和存货并不算大，各项应收应付占销售收入的比例分别是38.72%和42.62%，基本与行业平均水平相当。投资收益出现亏损主要是处置7家子公司股权所致，对此公司早已作出过预告。此外，相关财务指标分析显示，潍柴动力的现金还是相当充裕的，此外从经营性现金流以及存货周转率、应收帐款周转率等营运指标看，公司的整体经营还是较为良好的。虽然企业的负债率水平达到63.70%，但是较上半年还有所下降，目前企业的短期偿债能力依然较强。
　　
预计潍柴动力2007年的EPS将超过3.50元。
　　
目前潍柴动力的每股净资产达9.56元，每股未分配利润达5.46元，存在股本送转和现金分配的可能。对于商用车龙头公司给予30-35倍PE并不为过，因此在综合考虑汽车行业和企业的后续发展等情况后，维持对潍柴动力“谨慎增持”的投资评级和110元的目标价不变。

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