丰富的油气储量是公司盈利的基石
    
2006年，公司的原油和天然气储量分别占国内三大石油公司储量的71%和85%，产量分别占66.4%和78.5%，是国内最大油气生产和供应商，也是世界最大的石油公司之一。在原油价格不断走高的背景下，公司最主要的盈利来源于油气的生产和销售。

贴近快速成长的油气消费市场
    
近年来，中国经济保持了快速增长，增速远高于世界平均水平，而且随着中国已经进入重化工发展阶段，经济增长将主要拉动资源产品的消费需求，因此我们相信公司作为国内最大的原油和天然气供应商将会是主要受益者。

未来天然气业务增长较快
    
公司天然气产量占到了国内的75%，公司的天然气运输管道占到国内的85%，我们认为公司未来几年天然气产量将保持15%以上的增长，同期，天然气价格每年将有8%的上调，预计公司天然气业务收入将保持20%以上的年复合增长。

投资建议
    
我们预计公司2007～2009年的每股收益分别为0.84元、0.86元和0.90元。考虑到公司的一体化程度高于中国石化，我们给予公司2008年30～35倍的估值，合理估值区间为26～30元。

风险揭示
   
 原油和成品油的价格波动是影响公司业绩的主要因素。