中化国际:投资收益增加使得业绩超出预期

2007-10-30 18:45:49更新来源:中原证券作者:王向升方夏虹附件下载

投资要点：
　　
中化国际今日公布2007年三季度报告，今年1-9月份公司实现营业收入136.22亿元，同比增长22.12%；实现净利润5.09亿元（归属于母公司股东），同比增长74.09%；每股收益0.41元。
　　
公司业绩超出我们的预期，主要原因是前三季度公司投资收益同比增加2.24亿元，同比增长496.10%，其中三季度单季实现投资收益1.22亿。公司在三季度卖出了167.85万股的新安股份，投资成本为1.06元/股，按新安股份三季度股价均价43.63元计算，卖出股票获得7145.37万元收益。同时，公司参股的北海船务、山西亚鑫投资收益继续增加。
　　
从核心业务看，前三季度公司核心业务（原会计准则下的主营业务利润）毛利同比增长25.58%，增速大致与我们预期的一致。
　　
公司四大块业务保持稳定增长。焦炭业务略有起色，但增速依然不快，预计随着焦炭行业逐渐从底部回升，公司焦炭业务增速会逐步好转。
　　
农化业务增长速度较快，公司在强化孟山都酰胺类品牌分销的基础上，积极依靠农达（高端除草剂）品牌的全国独家总经销权使农药业务规模和盈利能力跃上新台阶，为进一步占据草甘膦市场，公司收购了江山股份部分股权成为其第二大股东，计划以公司的品牌、渠道优势与江山股份的技术、生产管理和规模优势结合，共同打造农药产业的领先地位。
　　
物流业务的资产规模、市场份额和盈利能力保持快速增长，船舶运力快速增长，结构进一步优化。其中，集装箱业务快速增长，已初步形成覆盖国内5个重点区域以及东亚、东南亚主要国家和地区的营销网络，国际近洋业务增量较大；港口园区物流业务也取得积极进展。
　　
橡胶业务公司积极向上游进行资源整合，国内天然胶一体化经营模式初步形成，海外资源获取也取得了积极进展，后期该业务仍会保持稳健增长。
　　
公司大股东为中国中化集团，该集团实力雄厚，连续16年入围全球500强企业。作为中化集团A股市场唯一的一家上市公司，公司成为集团公司整体上市平台的可能性较大，这是公司一大投资亮点。
　　
考虑到公司投资收益的增加以及公司投资价值突出，我们调高公司07、08年每股收益至0.51元和0.59元，维持公司短期“增持”、长期“增持”投资评级。

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