浦发银行:业绩平稳增长中间业务贡献加大

2007-10-30 18:34:08更新来源:中原证券作者:南汉馨附件下载

投资要点：
　　
公司前三季度总资产规模为8444亿元，较年初增长22.49％；贷款总额为5380亿元，较年初增长16.74％；客户存款余额为7100亿元，较年初增长19.02％。实现营业收入183亿元，同比增长35.13％；拨备前利润107亿元，同比增长41.57％；利润总额81亿元，同比增长96.99％；净利润39.23亿元，同比增长59.45％；每股净资产6.29元；每股收益0.90元。
　　
公司三季度基本保持了上半年的增长态势，并没有如市场预期的实现拨备对利润的大幅释放。在公司净利润同比增长中，营业收入贡献了35.13％，营业费用贡献了6.83％，拨备计提贡献了55.42％，所得税贡献了-37.54％。
　　
利息收入稳步增长、中间业务有较大改观。公司前三季度净利息收入为172亿元，同比增长35.13％，上半年同比增长为34.80％；净手续费佣金收入7.32亿元，同比增长90.3％，上半年同比增长为63.87％，占营业收入的比重由中期的2.84％提高到4％，中间业务对营业收入的贡献加大。
　　
有效税率依然维持高位。前三季度公司有效税率为51.50％，依然是上市银行中税率最高的。未来随着公司实际税率的降低，公司08年利润有望实现较大增长。
　　
资产质量继续提高。按照贷款五级分类，三季度末公司的不良贷款余额由中期的89.85亿元降到三季度末的86.77亿元，不良贷款率由中期的1.71％下降为1.61％，实现了不良贷款余额和不良贷款率的双降。
　　
基于明年公司的所得税率大幅降低和拨备计提的力度，我们预期公司07、08年的每股收益为1.28元、2.20元，目前股价对应07、08年的PE为45.35倍、26.38倍，维持公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

风险提示：
　　
宏观经济波动、实体经济经营状况变化影响公司信贷资产质量。

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