南京银行：费用收入比下降，中间业务亟待加强

2007-10-26 19:01:50更新来源:国泰君安作者:伍永刚姜洋附件下载

投资要点：
　　
2007年3季度末，南京银行总资产805.91亿元，年化后增速为52.04％；贷款净额为297.43亿元，年化后增速26.38％；存款余额为524.44亿元，年化后增速为26.1％。
　　
07年前三季度，南京银行实现净利润6.47亿元，增长45.08％（年化），第三季度增速加快。利润增长主要驱动因素是利息净收入增长较快，资产减值准备支出增长缓慢、费用收入比和所得税率下降；阻滞因素在于非利息净收入剧减。
　　
2007年前3季度，南京银行净利差上升，盈利能力增强。
　　
非利息净收入占比甚微，中间业务发展亟待加强。
　　
2007年3季度末南京银行资产负债结构变化主要特点在于：贷款占总资产的比重继续下降，增加资产运用难度；存款占总资产的比重下降；债券结构中持有至到期债券激增。
　　
从南京银行的前三季报看，超出预期的主要有两个方面，一是费用收入比下降幅度超出预期；二是非利息收入大幅减少。
　　
适当调整相关参数，向上微调南京银行业绩预测。即预测公司2007年全年净利润为9.15亿元，同比增长53.82%，摊薄后每股净收益为0.5元；每股净资产为5.52元；2008年全年净利润为12.3亿元，同比增长35%，每股净收益为0.67元，每股净资产为5.96元。
　　
目前南京银行2007年动态PE、PB分别为38.2倍、3.44倍；2008年动态PE、PB分别为28.4倍、3.19倍。我们将该公司的评级由中性调升为谨慎增持，3个月目标价25元，对应的2008年动态PE、PB分别为37.32倍、4.2倍。

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