轻纺城:业绩增长虽然显著投资收益贡献可观

2007-10-26 19:01:05更新来源:国泰君安作者:刘冰徐晓芳附件下载

投资要点：
　　
2007年1-9月份，公司实现主营业务收入706亿元，净利润14155万元，每股收益0.289元。其中投资收益11988万元，贡献利润可观。
　　
公司主业相比去年增长较快，前三季度扣除非经常性收益每股收益0.10元，主要原因是市场收入和黄酒收入增加和去年剥离绍兴中国舒美特纺织有限公司减少亏损所所致。需要说明的是，报告期内黄酒虽然带来的收益提高，但是因为2007年将嘉善黄酒纳入合并范围，因此产生的销售费用增长也较多。另外，业绩中投资收益所占比重较多，出售浦发银行股权给公司带来了可观利润，但是此部分为非经常性收益。

提高盈利预测：
　　
07年公司业绩的大幅增长，我们调高07年每股收益预测至0.30元。
　　
预计2007年将是公司业绩的拐点，08年、09年公司业绩仍会有较大幅度增长：2007年公司计划改造西市场，市场面积将从2万平米扩大到6万平米，预计2008年改造完成后租金收入将有较大幅度增加；宝弛天汇商务大厦已结顶，完成幕墙安装，销售收入也将可以确认，此项目子公司浙江宝驰置业有限公司（公司持股50%）共投资9078万元；公司在2007年新投资了武汉龙鼎置业项目，其主业为房地产，在武汉黄陂拥有210亩土地，房地产项目尚在开发中，预计07、08年能够产生盈利，此项投资对于公司主业是有益的辅助和补充；投资浙商银行股权也将产生效益，2007年开始浙商银行每年应该能够分红。
　
投资评级：
　　
公司轻纺批发市场业务具有不可模仿的先发优势，会稽山黄酒也是行业内龙头企业，公司股改中又将不良资产处理，未来两年经营业绩大幅提高，我们看好公司的长期发展，给予“增持”评级。
　　
公司最重要的价值在于优良的资产，有近面积的轻纺市场市场；会稽山黄酒51%的股权；浙商银行股权1.4亿股，我们参考公司资产重估价值（见附表1），按照08年40倍市盈率计算，给予目标价15.6元。

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