公司三季报符合我们预期。今年1-9月销售收入同比增长了21.6%，净利润同比下降了5.26%,实现EPS0.26元，每股经营现金流0.23元。其中，控股51%的长春有限公司1—9月实现净利润达5800万元，贡献了2858万元净利润。受乙肝疫苗和麻风腮系列疫苗停产一段时间的不利影响，母公司1-9月销售收入和净利润分别同比下降了17.6%和23.8%，销售毛利率下降了5.5个百分点，但在长春有限子公司高毛利率的水痘疫苗销售增长带动下，合并报表毛利率上升了2.3个百分点。

基于长春有限子公司07年盈利贡献超出预期，我们上调天坛生物07年业绩预测，由原EPS0.31元上调到0.35元。长春有限公司的水痘疫苗销售供不应求，产能瓶颈突出，目前长春有限已经获得了“中国生物技术集团总公司”的担保贷款，预计08年开始扩建其水痘疫苗和麻疹疫苗产能，09年投产。

中生集团06年新一届管理层已经展现出“中国生物”的国际化经营战略。06年在全球疫苗供应量中位列第四，国际合作研发、产业化出口、进军诊断试剂领域已经全面启动，我们认为，中生集团正在向中国的“Sanofei”目标迈进。请重点参阅我们07年10月9日报告《医药选股金标准：品种品牌、高端定价和国际化经营，关注医改进展和新药政投资机会》

基于对疫苗和血液制品市场需求刚性快速增长、中生集团市场份额寡头垄断、2008年将实现以天坛生物为平台的整体上市、具备强大研发实力的中生集团将直接受益于全球及中国扩大免疫规划带来的广阔市场需求等多方面的判断，我们继续看好以疫苗和血液制品为主业的“天坛生物”（中生集团）的盈利前景。我们认为：随着我国经济快速增长，计划内免疫疫苗品种将越来越多，如同医保目录品种扩容一样。我们保守预计中生集团2008—2010年净利润将达到6.8亿元、9.5亿元和13.3亿元。按照08年预测净利润给予50倍PE估值，中生集团市值340亿元。我们预计整体上市方案可能在08年出台，短期目标位65元，维持“强烈推荐—A”投资评级。