三季报摘要公司前三季度售电量增34%，实现收入5.91亿元，净利润7078万元，同比增45.6%和34.4%，每股收益0.28元。

平安观点
　　
业绩处于预期下限制。我们原预测公司前三季度每股收益应在0.28～0.32元之间，目前来看，公司业绩处于我们预测的下限。
　　
地方电量仍低于预期。我们认为，公司业绩相对不够理想的主要原因是购毛利较高的地方电量增幅不过14%，而购毛利较低的省电增幅高达364%，导致公司增产不增收的局面有所加重。
　　
期待地方电量回升。文山州目前大量在建小水电项目，根据我们的统计，计划07年投产的机组在16万千瓦以上，增幅应该在25%左右，但实际情况低于预期。我们认为可能部分规划项目没有如期推进，不过从中期看，地方电量增幅的回升是可以期待的。
　　
继续看好中期前景。由于文山州旺盛的电力需求在“十一五”期间会得以持续，州内水电建设也如火如荼，可以保证公司购电结构基本合理，同时马鹿塘二期09年的投产，将极大带动公司2010年的业绩增长。我们对公司中期前景仍较为看好。此外，公司有可能借助云南电网平台实施电网资产的收购和其他产业的投资。
　　
维持“推荐”评级。由于前三季度业绩基本符合预期，我们仍维持对公司07、08、09年每股收益0.39、0.47、0.57元的预测。
　　
股价近期涨幅较大，我们认为短期股价缺乏持续上涨动力，但考虑可能的资本运作，以及良好的中期前景，我们仍维持“推荐”的投资评级。
　　
风险提示购、售电结构不利变化继续超出预期。