浙江龙盛:业绩加速增长战略及增长明确

2007-10-26 18:46:01更新来源:申银万国作者:周小波附件下载

投资要点：
　　
季报业绩符合预期。公司1－3季度实现主营业务收入24.5亿元，净利润2.73亿元，分别同比增长38%，81%；EPS0.463元，符合我们前期预期的0.46元。实现经营性现金流2.26亿元，现金流良好。
　　
毛利率逐季提高，业绩加速增长。3季度EPS0.22元，同比增长100%，快于前3季度增幅。1－3季度综合毛利率分别为19%、21.2%、23.4%，原因在于染料和中间体产品价格提高。
　　
公司战略逐步清晰。在稳步发展染料业务同时，大力向中间体、减水剂等化工业务延伸，并积极探求对外投资和合作机会，寻找业务新生点。
　　
分散染料是公司稳定现金流来源，而活性染料、中间体和减水剂是业务主要增长点，增速在30%以上。
　　
染料、中间体等产品价格仍维持较高价格。节能减排执行力度仍然严格，染料及中间体供需仍然紧张。
　　
对外PE投资项目增厚每股价值1.5-2元。3季度披露了投资的拟上市公司，包括山东滨化、旭辉集团等，投资额约2.5亿元；投资成本均较低，约相当于07年7－8倍PE；投资标的成长性均较高。若项目在08－09年上市成功，可获得4－5倍收益，对应每股价值约1.5-2元。
　　
维持盈利预测及买入评级。预计07－09年EPS分别为0.65元、0.90元、1.16元（增发摊薄前）。以前20日均价18.5计，增发摊薄约10%，摊薄后ESP为0.59元、0.82元、1.06元，分别对应PE30倍、21倍、17倍。行业周期性弱，公司成长性好，可给予30倍08PE，对应价格25元，维持买入评级。

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