中国石油:向油气储量世界第一的公司冲刺

2007-10-26 18:41:48更新来源:申银万国作者:郑治国附件下载

投资要点：
　　
中国石油作为国内最大的油气生产和供应商。
　　
主营业务主要包括：油气勘探、炼油与销售、化工、天然气与管道等。公司的油气储量国内第一，世界第二。天然气管道在国内居于垄断地位。而炼油及化工业务相对偏小。
　　
截止2006年，中石油的油气储量（折合油气当量）达到205.3百万桶。
　　
国内第一，在国际市场仅仅次于EXXON MOBIL的221.1百万桶的油气储量。随着公司在冀东南堡油田储量不断上升及龙岗勘探领域的发展，公司向油气储量世界第一的公司冲刺。
　　
在未来几年，公司的原油业务将实现小幅增长，天然气业务将快速增长，但由于天然气业务占比仍然较小，因此公司的业绩增长将保持平稳。而石油特别收益金及成品油改革将会对于公司业绩产生积极影响。
　　
在成品油价格不变和原油价格在60美元/桶以上时的背景下，较低的特别收益金起征点（40美元起征）使中国石油反而不能充分分享原油价格上涨的收益。原油实现价格每上涨1美金/桶，中国石油的净利润将减少16.5亿元，折合EPS为0.009元/股。
　　
目前在A股市场上与中石油比较接近的上市公司为中国石化。但考虑到中石油的油气储量是中石化的1.8倍，在市场对资源股进行重新定价的背景下，我们认为其在二级市场上的合理PE应至少高于中石化，同时考虑到中石油H股08年23.7xPE较中石化H股13.7xPE溢价10x左右，我们认为中石油的08年合理PE在35倍-40倍之间，即合理股价在27.6元-31.6元之间。

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