公司前三季度业绩逊预期，由冶炼业务亏损造成。公司公布2007年三季度业绩，前三季度累计营业额同比增59.3%至286亿元（人民币，下同），实现全年预测的91.5%；但是毛利率为15.6%，较去年同期降低20个百分点。毛利率降低主要因为：1）矿产铜销量占比同比下降12个百分比至21%；2）矿石成本增加造成冶炼业务毛利率大幅降低。尽管报告期内公司套期保值业务实现利润人民币1.3亿元，相比去年同期亏损人民币13.9亿元明显好转。但是冶炼业务的大幅亏损反而导致前三季度纯利倒退9%至32.8亿元，每股盈利1.1元，实现全年预测63.3%，逊于预期。
　　
矿产铜业务矿产铜销量预测偏于乐观，相应调低07-09年销量预测值。上半年公司矿产铜销量约为7.4万吨，同比基本持平，第三季度销量数据公司未予披露。我们预期下半年矿产铜仍将保持上半年的生产规模，预测07年全年矿产铜销量约为14.8万吨，我们之前的预测偏于乐观，已经予以调整，同时将08、09年矿产铜销量分别下调为15.0万吨和16.7万吨。
　　
公司通过收购等方式积极拓展铜矿资源。公司通过增发A股收购母公司的城门山铜矿，使铜的保有储量增加19%至930万吨。另外，公司目前投资建设城门山铜矿二期扩建工程，预计2010年投产，建成后，城门山铜矿每年可增产9,000吨铜精矿，年产量达1.5万吨。收购虽不能短期大幅度提升业绩，但是有助于提升公司长期价值，我们认为公司盈利增长将在2010年左右得以体现。