中联重科:业绩增长迅速产能扩大缓解瓶颈

2007-10-25 17:34:35更新来源:中原证券作者:袁争光附件下载

投资要点：
　　
公司前三季度实现营业总收入61.74亿元，同比增长80.14%；实现净利润9.06亿元，同比增长136.35%。公司收入和利润增长主要由于主营业务产品销售增长较快。一方面是受益于混凝土机械和起重机行业的快速增长。另一方面，受到公司所得税率即将调升的影响，公司销售政策倾向于积极，前期出货产品中有较大部分得到收入确认。，.公司前三季度营业成本为44.65亿元，同比增长76.48%，营业成本增长低于营业收入增长，毛利率由26.16%提高到27.68%，主要由于公司产品供应偏紧、公司积极增产毛利率较高的产品所致。
　　
公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为4.15亿元、2.44亿元、0.47亿元，分别占营业收入的6.72%、3.96%、0.76%，与去年同期相比分别下降0.51个百分点、2.1个百分点、0.25个百分点。公司期间费用率水平降低，费用控制能力进一步加强。
　　
公司现有产能相对不足，制约了业绩增长。公司建设中的中联工业园、泉塘工业园、上海工业园将于08-09年陆续建成，届时公司将达到约300亿元产值的生产能力，基本缓解产能不足对公司的约束。
　　
我们预计公司07-08年的每股收益为1.53元、2.09元，目前股价所对应的动态市盈率分别为35.62倍、26.08倍。
　　
公司成长性良好，在工程机械行业中的估值具有优势，我们维持对公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。
　　
风险提示：固定资产投资增速减缓降低行业增长速度；人民币升值给公司出口销售收入带来影响。

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