主要结论：南昌项目的公告，这只是公司增加土地储备的一个开始，不排除公司近期进一步储备大规模项目的可能。在开发商务地产的同时，辅之以建设一定规模的高档住宅，是更趋合理的选择，公司发展战略进一步优化。考虑到商务地产相对健康，我们并不认为相关的宏观调控会对公司产生较大影响。我们建议买入公司股票。

也许，这只是一个开始。今日公司公告，已成功摘得南昌世贸公寓开发有限公司85%股权及15,587.69万元债权的项目标的（世贸公寓公司拥有南昌市红角洲B-16-1地块土地使用权，南昌市红谷滩新区管委为其控股方）。项目地上建筑面积18.43万平方米，公司权益面积约15.66万平方米，用地性质为居住用地。在2007年8月11日的公告中，公司已披露在此项收购完成后，拟通过世贸公寓公司获得南昌市红谷滩B-5、B－6中部分地块的土地使用权，用地性质为商业金融、办公用地，地上总建筑面积约25～30万平方米。

届时，公司在南昌共将拥有约73万平方米权益面积的项目，南昌已经成为公司重点发展的城市。当然，就此项目本身而言，收益有限，且业绩至少体现在2009年中之后。但这也许只是一个开始，我们不排除公司近期进一步储备大规模项目的可能，尤其是在一线城市。大规模、成区域开发商务地产的发展模式更趋优化。作为金融街区域的整体规划开发者，公司大规模、成区域开发商务地产的经验在国内实属罕见。

应该指出，在金融街区域的开发过程中，住宅项目极少。在公司向二线城市拓展中，正逐步形成以高档商务地产为核心、以高档住宅为辅助的项目发展模式。这既能充分发挥公司开发商务地产的经验，又极大的完善了项目的物业类型，而相关的住宅也能因商务地产而获得更高收益。相比纯粹的住宅开发类企业，宏观调控对公司的影响相对有限。考虑到高档商务地产的买方，多为大型企业（如国内外金融机构），商业地产首付比例的提高并不成为障碍，其负面影响显然小于住宅首付比例的提高对住宅需求的影响。另外，与住宅相比，商务地产的价格更趋合理，针对商务地产的后续调控政策，我们预计不会太多。

盈利预测。假设公司今年年内完成公开增发，其总股本最多将达到约13.78亿股。根据公司历年的盈利水平，及现有项目的进度，预测公司2007年、2008年全面摊薄后的每股收益分别为0.53元、0.77元。与陆家嘴、中国国贸等同类公司的PE相比，公司2007年10月22日32.50元的股价仍不算太贵。考虑到公司现在所持有的物业，均为一线城市核心地段的高端商务地产，租金上涨空间较大；其次，宏观调控对商务地产类公司影响相对有限；最后，公司具有出色的大规模商务地产的开发能力，发展模式较易复制，且不排除近期拓展大规模商务地产项目的可能。因此，我们将公司的投资评级调高至“买入”。

主要不确定因素。商务地产的交易市场尚欠发达，相关项目的销售进度较难确定，可能会影响到对公司未来盈利的预测。关于对金融街控股的更详细分析，敬请参阅即将推出的深度研究报告。