公司今年1-9月销售收入和净利润分别同比增长了32.2%和59.9%,实现EPS0.58元，每股经营现金流0.70元，符合我们预期。抗肿瘤药奥沙利铂、多西他赛和伊立替康是主要销售利润增长点。报告期内，公司实现投资收益772.6万元，期间费用率基本保持平稳，主导产品奥沙利铂和多西他赛价格有所下调后销量快速增长，带动销售毛利率和净利润率分别上升了2.8和3.1个百分点。应收帐款周转率有所加快，存货周转率略有下降。

上调公司业绩预测：基于公司07年股票投资收益可能达到7000万元，我们预计07年净利润将同比增长72%，预测EPS由0.75元上调到0.82元。我们看好公司一系列的麻醉镇痛类手术用药如碘氟醇和七氟烷等独家产品以及08年将要上市的首仿抗胃癌药和治疗急性白血病药、OTC药物等产品的销售增长前景，以及已经通过FDA认证的4个原料药将出口欧美市场的盈利贡献，我们预计公司08年和09年净利润将分别同比增长42%和43%，分别实现EPS1.17元和1.68元。

豪森整合可能在明年上半年启动：豪森制药是中外合资享受15%所得税的连云港市第二大药企，公司主导产品有抗肿瘤药、消化道病用药、糖尿病药等，其产品与恒瑞医药能形成较好互补，06年净利润规模2亿元，07年有望达到2.8亿元。

目前整合豪森不存在股权方面障碍，两方面原因将推动08年启动整合：1、所得税率：恒瑞医药08年所得税率将由33%下调到25%；2、管理层股权激励：恒瑞医药目前基本已经形成了从二级市场回购股票作为激励来源的股权激励方案，只待国家政策启动。

我们看好恒瑞医药依托首仿和创新、持续推出丰富新药群打造的国际核心竞争力。按照08年预测EPS1.17元给予50倍PE估值，加上豪森整合预期，目标位60元，维持“强烈推荐—A”投资评级。