金宇集团:业绩增长如期，未来继续看好

2007-10-23 20:55:49更新来源:兴业证券作者:王唏附件下载

投资要点：
　　
我们近期对金宇集团实地调研，了解到公司动物疫苗业务有较大幅度增长，房地产平稳，明年疫苗行业新增招标品种，房地产有较大的收入确认，预期公司今明两年业绩有大幅增长。
　　
蓝耳病疫苗明年采购量仍然可能大幅增加。猪繁殖和呼吸综合征（PRRS，蓝耳病）是猪的一种以繁殖障碍、呼吸道症状为主要特征的传染病。由猪繁殖与呼吸综合征病毒(PRRSV)引起。临床上主要症状为母猪发热、厌食、流产或产死胎、木乃伊胎及弱仔，仔猪常出现呼吸系统症状和高死亡率。蓝耳病疫情对生猪养殖造成严重损害，生猪存栏下降，生猪价格暴涨，甚至影响到CPI指数。因此国务院今年专门就此发布《《国务院关于促进生猪生产发展，稳定市场供应的意见》（国发〔2007〕22号），其中提到要对列入国家一类动物疫病和高致病性猪蓝耳病实行免费强制免疫，所需疫苗经费由中央财政和地方财政共同负担，中央财政对不同地区给予差别补助。预估今年蓝耳病总的调拨金额约6亿元，高于我们此前的判断；明年可能达到8亿元左右，和我们预计一致。
　　
蓝耳病是下半年最大看点。在此前的多次报告中，我们分析了金宇集团在蓝耳病疫苗方面的优势，由于公司收购了扬州优邦的股权，将蓝耳病疫苗放在后者生产，优邦已经成为国内最大的单体蓝耳病疫苗生产企业，产能超过3亿毫升。我们认为明年因全年生产（今年实际从5月底开始投产），乐观估计销售量可能达到2.5亿毫升以上，保守看法应在1.5亿毫升以上。我们仍然认为，明年国家将会对蓝耳病疫苗企业进行整顿，规模小、质量不可靠的企业将被淘汰，而金宇、中牧这样的行业龙头，会获得更多的份额。
　　
口蹄疫疫苗保持增长。今年受猪存栏下降，猪口蹄疫疫苗的招标减少，口蹄疫疫苗市场下降。但金宇集团年初调整销售策略，增加了牛羊口蹄疫的销售比例，因此并未受此影响。我们估计全年口蹄疫疫苗销售可以增长8％左右，明年增长可能约5％。但口蹄疫品种的毛利率保持高位，仍然是利润的最大贡献者。

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