博瑞传播:业绩超预期增长 “西部王”快速崛起

2007-10-23 20:46:35更新来源:招商证券作者:赵宇杰附件下载

三季报报点评
　　
三季报业绩增幅高于市场预期。公司3季报每股业绩达到0.61元，高出市场普遍预测（也高于我们此前全年预测的0.6元）。公司实现营业收入5.25亿元，同比增长15.4%；净利润1.25亿元，同比增长38.5%。即使剔除公司证券投资收益和股权激励成本后，营业利润仍然同比增长37%。
　　
印刷、广告、发行三项主业在新的盈利增长点刺激下，均保持快速增长。
　　
印刷业务仍是公司具有核心竞争力的优势业务。三季度利润同比增长30%，实现利润约1个亿。公司已将商印业务作为印刷业务的新的增长点。拟将本次配股募集资金的1.25亿元用于新增德国高斯M-600B24商业轮转机一台和胶印机5台，形成27,150万对开张/年的生产能力。该项目达产后，每年可新增利润2,487万。我们预计商印业务的生产能力将进一步增强，商印比重将逐渐提高，预测全年印刷业务收入将达到3.47亿元，后续两年仍将保持两位数的快速增长。
　　
户外广告将成公司中长期盈利增长点。公司拥有成南高速12年的户外广告经营权，由于“遂渝高速”和“南渝高速”今年末前后建成通车，成为连接成都与重庆的主干道，这将显著增加成南高速车流量，从而提升成南高速的户外广告价值。长期来看，公司将借助成都传媒集团的支持和资源优势，以及与政府的良好关系，未来将进入更多的户外广告领域，如属于市政规划的地铁广告经营和户外LED等，将成为公司中长期的盈利增长点。
　　
我们预计到2009年公司的户外广告收入将达到1.1亿元，毛利润达到3,915万元。
　　
发行投递业务增速喜人。公司在全面代理成都报业集团旗下主要媒体《成都商报》、《成都晚报》和《成都日报》的发行业务之后，发行投递业务的发展瓶颈已被打开，前三季度该业务利润增速同比增长30%，利润接近5,000万。预计全年将实现收入1.08亿，同比增长41%。同时拟将此次配股募集资金的1.27亿元用于扩张全省的报刊发行渠道网络建设，将通过租、买、加盟等方式在全省主要城市建设约800家发行网络终端，将极大扩充成都发行投递的零售终端网络，快速的切入发展前景良好的期刊发行及零售市场，开展数据库营销及DM直投业务，在四川地区形成相对垄断的竞争优势，使期刊发行、零售代理业务成为公司新的利益增长点。
　　
投资建议
　　
投资价值。我们认为成都传媒集团的成立实际上是打开公司未来业务的拓展空间，而此次配股方案的顺利通过意味着公司作为传媒集团真正资本融资平台的确定。公司的核心投资价值在于凭着市场积极进取之“剑”和依托成都传媒集团这一力“盾”，将积极转型为区域性综合性媒体帝国。
　　
盈利预测与投资评级。鉴于公司酒楼业务及投资收益的超预期增长，和看好公司三项主营业务的长期增长，我们上调07～09年EPS分别为0.59元、0.91元和1.02元（假设每10股配1.3股，增加股数2370万股，此次配股募集资金2.53亿用于投资扩建印刷、发行业务，我们在前文分业务中已有介绍），年复合增长率为32%。我们继续维持强烈推荐-A的投资评级，上调半年目标价45元。建议投资者逢低买进，长期持有。

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