深发展:净利润增速略有下滑不良贷款核销力度加强

2007-10-23 20:20:02更新来源:申银万国作者:励雅敏胡浩平姚晨曦附件下载

投资要点：
　　
季报显示公司依旧快速增长：深发展2007年3季报显示，公司期末资产规模达到3405亿元，同比增长30.59%，存贷款规模同比增长31%和22%。主营收入同比增长43%，拨备前利润增长47%，净利润增长93%。
　　
不良贷款率五级分类口径6.41%,拨备覆盖率为48.51%。三季度末实ROAE33.16%，EPS0.90元。
　　
净利润增速较中期略有下降，主要源于净息差略有缩小：深发展中期净利润增速为117%，三季报的增速为93%。公司营业收入的增速由中期的38%上升到本期的43%。净利润增速放缓的主要原因在于营业支出的增速由中期的34%上升到本期的47%，公司的净息差由中期的3.11%下降到3.09%。我们认为净息差收窄的原因在于近期法定准备金的数次上调以及央行三季度采取对商业银行发行定向票据的调控政策。由于公司目前实际活期存款（活期存款+保证金存款）比例接近60%，上调法定准备金率带来的负面影响幅度将和调高存贷款利率带来的正面影响幅度相当，未来公司的净息差有望保持目前这个水准。同时公司的实际税率从中期的33.5%下降到32.7%，这是由于采用15%税基的深圳地区开始从亏损走向盈利，我们认为公司的实际税率有望在未来继续下降。
　　
不良贷款率迅速下降，核销力度加强：公司五级分类的不良贷款率由年初的8%下降到报告期的6.41%，快速下降主要原因在于公司核销力度的加强。第三季度公司将部分损失类贷款出售，金额约为13亿元。
　　
除去核销的数额，公司的不良贷款余额由年初的145.6亿元上升到151.8亿元，余额略有上升，上升的原因在于有部分历史上遗留的贷款从关注类迁徙到次级类。目前公司关注类贷款占总贷款比例仅为1.08%，我们预计未来公司新增不良贷款数额较小，不良贷款率将进一步下降。

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