银行业：进一步紧缩迫在眉睫银行业从容应对

2007-10-23 19:24:05更新来源:国泰君安作者:伍永刚姜洋附件下载

投资要点：
　　
9月份，M2的增速转向攀升，M1的增速有所回落，但仍然较高，充分显示了即期的需求增长偏快。存款活期化倾向比较严重，跟资产价格尤其是股市和房地产价格高企有关系，因为M1与总需求关系更为直接。此外，M1、M2的增速差距有所缩小。
　　
9月份，贷款增速继续攀升，而去年同期则是开始放缓。前三季度新增贷款已超过我们3.3万亿元的年内预期，严厉的信贷紧缩迫在眉睫。
　　
居民户贷款同比多增占到多增贷款总额的85.03%，表明房地产市场有加速过热的倾向，引发了政府对房地产市场的进一步调控。在经历了7、8月的储蓄分流后，居民存款又开始回流银行体系。
　　
流动性过剩的主因仍然是由于国际收支双顺差导致的。外汇储备增长迅猛，因此导致国内货币供应量增长偏快，未来通胀压力仍不可小觑。
　　
央行货币紧缩力度将会继续加大。预计2007年底之前，仍有加息的可能，1年期存款基准利率将超过4%；存款准备金率有可能创历史新高。
　　
在监管层的鼓励和引导下，上市银行积极从事产品创新，推动综合化经营，加大业务结构转型。
　　
如何看待银行股走势？——银行股短期有可能进入调整，但调整幅度有限；长期仍维持对银行股的增持评级。
　　
导致银行股调整的主因是——宏观调控。考虑到今年以来央行已经8次上调法定存款准备金率，目前已达历史最高水平；同时5次上调存贷款基准利率，1年期存贷款基准利率达（3.87%，7.29%）。在此基础上进一步的紧缩货币政策，极有可能给银行带来负面影响。至于负面影响的大小，则取决于央行所采用的紧缩政策组合及具体结构。
　　
不过，银行股将受到以下因素的强力支撑。
　　
（1）银行业净利润继续超预期增长。继上市银行获得亮丽的中报——
　　
中期净利润同比增长65%之后，银行业前3季度业绩将继续保持超预期快速增长。目前已公布季报的民生银行净利润增长70.44%，深发展、招行分别同比增长110%、128%。
　　
（2）人民币加快升值的预期愈发强烈、银行综合经营趋势进一步强化、明年两税合并以及资本市场溢出效应等均将使银行受益。
　　
（3）近期关于股指期货推出的预期更加迫近，这对具有战略筹码意义的银行股来说，也是一个有力的支撑。
　　
关于银行个股方面，继续重点推荐深发展、招行、浦发、民生、交行、工行；同时维持对兴业、中行、建行的增持评级。

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