东阿阿胶:业绩平稳增长 - 上市公司股票研究分析报告下载

东阿阿胶:业绩平稳增长

2007-10-23 16:17:45更新来源:东方证券作者:徐军附件下载

我们的看法：
　　
07年三季报显示：前三季度公司共实现主营业务收入8.9亿元，同比增长28.2%；实现净利润1.2亿元，同比增长32.6%，每股收益0.23元。我们认为导致业绩增长的主要原因：
　　
是阿胶系列产品的收入增长，具体来看：1）
　　
由于06年底实施“圣品”战略，分别提高了阿胶块、盒装复方阿胶浆和瓶装复方阿胶浆的出厂价30.1%、8.5%和44.6%；2）公司不断强化营销网络建设以及销售队伍的建设，推动各类阿胶产品的销售收入增长，当然此举同时也会导致销售费用的大幅上升，前三季度销售费用较上年同期上市37.68%。
　　
我们认为对未来股价的促发因素：1）公司的认股权证的发行。公司在股改中的承诺，向全体股东按每10股送2.5股认股权证（行权价格为5.5元），预计在07年底前实施的可能性较大。我们粗略的估计每股含权价格在6.5元。
　　
当然，我们真正应该关心是公司在融资后，将如何使用募集资金来提升股东价值；2）管理层的激励计划，作为一家“类消费品”的药品生产和销售企业，身处非常激烈的竞争环境，特别需要发挥人的作用。如果能实施有效的激励机制，将大大调动管理层的主管能动性，这项措施的实施将对业绩的提升有很大的帮助。..预测东阿阿胶07年和08年每股收益分别为0.40元和0.52元，07年和08年动态市盈率分别为73和56倍，目前估值在医药上市公司处于较高的水平。我们认为公司的长期价值是不能否认的，公司的产品价格有很大的提升空间，我们仍然维持“增持”评级，6个月的目标价为33元。

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