好当家:三季报及全年业绩好于预期

2007-10-22 17:47:35更新来源:光大证券作者:蒋小东附件下载

三季报及全年业绩好于我们之前预期：
　　
好当家三季报单季实现净利润3679万，1-3季度累计实现1.28亿元，折合EPS分别0.058元和0.20元，同时，公司预计07年业绩同比预增100%，这一幅度超出了我们之前对07年0.26元的预期，我们相应调整了公司07的EPS至0.29元，并相应提高以后两年的业绩。
　　
海参价格上涨和产量增长仍是公司增长的主要动力：
　　
我们认为，2-3年内海参价格上涨和产量增长仍是公司增长的主要动力。下半年，公司海参价格在上半年163元/公斤均价基础上继续上涨，由于目前可养殖区域的稀缺，我们认为这种涨价趋势是可以持续的。我们提高了今年海参销售均价，由164元/公斤提高至166元/公斤，并且将08年的涨价空间提升至6%，维持09年和10年8%上涨的判断。同时，由于现有的存货数量和可养殖能力的空间，产量依旧维持年均20%的增长。
　　
新增10万亩海域，保障2010年以后的增长：
　　
好当家前期新增海域10万亩主要用于海珍品养殖，此次新增海域位于苏山岛以南未开发海域，目前尚不能确定具体的养殖品种。我们之前的假设是用于底播虾夷扇贝的养殖，模拟计算达产后年实现毛利约为1亿元。但随着近期的勘查不排除用于底播海参和底播鲍鱼的生产，这样新增海域所带来的收入增长将远好于我们之前的预期，同时也使市场对新增海域的价值重新认识，但由于海珍品的养殖周期，以及公司刚开始谨慎试验的原则，这一增长将发生在2010年之后，我们暂不在盈利预测中反映。
　　
略微调高盈利预测，维持长期“买入”评级：
　　
根据上述07年166元/公斤和08年176元/公斤的盈利假设，我们调整后的07-09年的EPS为0.29元、0.36元和0.44元。虽然短期看，公司估值并不便宜，但长期来看，海参产品属性决定了其价格上涨的趋势是比较确定，我们依旧维持对公司长期“买入”投资评级和12个月18元的目标价。
　　
风险分析：
　　
新增海域进度及效益存在一定的不确定性。

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