中国平安:投连险威力初显 9月保费加速回升

2007-10-22 17:37:26更新来源:国泰君安作者:伍永刚彭玉龙附件下载

评论：
　　
在多次加息和股市持续走牛的情况下，保险公司的投资收益一路高歌猛进，成为支撑保险股股价的主要力量，但作为保险公司另一支柱的保费收入却很令人担忧：一方面保费的预定利率已低于一年期存款利率，这种倒挂使很多保险产品，特别是一些储蓄型产品的吸引力下降，不但导致新的保险需求下降，原有保单的退保率也有上升的风险；另一方面资本市场的挤出效应不但产生了储蓄搬家的现象，保险资金也有搬家的风险。这种担忧并非全无道理，事实上，中国平安上半年的保费增长速度呈下降的趋势，5月份单月保费甚至出现了同比负增长，虽然有保费统计口径调整方面的因素，但保费增速下降是一个公认的事实。
　　
然而，我们在中期策略报告及后续的系列报告中一直认为保费增速的下降是暂时的，决定保费增长的根本因素没有变。在8月的保费点评中，我们就判断平安已经扭转了5月份以来的保费增速下降趋势（见“平安国寿保费增长符合预期投连险或成新的增长点”）。
　　
这一观点在９月的保费增长中进一步得到了印证。９月，平安集团单月保费同比增长23.7％，高于８月的14.33％，已经接近于１月23.9％的增长率水平；1-9月累计增长率为17.44％，比1-8月累计增长率高0.7个百分点。
　　
保费的增长主要源于寿险增速大幅提升。寿险9月保费单月同比增长了27.93%，成为到目前为止2007年单月增长最高的月份，也直接导致寿险年度累计增长率从8月的13.66%上升到9月的15.05%。推动9月寿险保费增长的主要动力是投连险：9月，中国平安在北京、上海、广州等全国20个城市正式推出银保投连产品“聚富步步高”。
　　
产险增速略有回落，单月增速从8月的13.58%下降下了11.09%，年度累计增速也相应地从8月的29.57%下降到27.12%，这种下降与交强险的实施时间与波动有关，完全符合我们的预期（见“平安国寿保费增长符合预期投连险或成新的增长点”）。
　　
基于投连险的推出效果，假设2007年后续三个月继续保持27.12%的单月同比增长速度(与9月相同)，我们将中国平安2007年度保费的增速从16%上调至20%。

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