上周市场评述与本周展望
　　
上周市场大幅振荡。虽然周一、二大盘强势上攻，但市场风险也不断累积。在A-H股互换这一消息的影响下，周四大盘出现较大幅度的回调，并在周五并未出现反弹，显示投资者态度谨慎。我们认为市场走势难以乐观。一方面，A股估值压力高企，前期涨幅巨大，存在调整压力。另一方面，“十七大”结束之后，相关的紧缩调控政策将陆续出台，这将在很大程度上抑制股市走势。此外，中石油即将登陆A股，不排除相当一部分资金抽出二级市场进行申购，市场资金面可能面临短期压力。本周开始迎来3季报业绩披露的密集期，我们建议投资者继续关注基本面好转、业绩超预期的个股。
　　
投资主题：A-H股联动的前景如何？
　　
A股与H股的联动性越来越成为一个引人注目而非常重要的话题。在过去很长一段时间里，A股与H股之间便存在较为密切的关系。
　　
从历史数据来看，我们发现：一、在牛市中，A股与港股相关性增强，而熊市中并不明显。二、自1997年以来，A股与H股相关性一直强于其与恒生指数全部成分股。三、自2006年以来，A股与港股的相关性大大增强了，相关系数达到了0.88。通过实证分析（Granger检验），我们观察到在06年之前，港股基本一直领先于A股市场；自06年以来，两者的关系不太明显，在很多时候均出现了反向。
　　
06年以来，两地股市联系越来越紧密，原因在于：一、“A＋H”股份在两地市场中都确立了支配性地位，其股价联动导致两个市场的主要股指也出现了联动效应。二、流入香港股市的资金开始大幅增加起来。一方面，内地投资者开始不断投资港股；另一方面，可能有更多的“热钱”流入港股。
　　
最近一断时间以来，港股也开始呈现出一些非理性的资金推动行情，特别是对H股的炒作，表现在：市场换手率走高，波动率加大和估值高企。从目前来看，我们认为相对于A股，虽然港股的非理性因素在上升，但仍然要更加有吸引力。一是其估值目前尚未偏离太大，仍有一定的安全边际；二是未来会有更多的资金流入香港；三是美联储降息预期浓厚，这将增加港股对全球投资者的吸引力。
　　
考虑到目前“A＋H股”在两地股市中的权重仍会提高，综合判断，在今后的一段时间内，港股可能会继续振荡冲高，在这一情况下，也许A股的调整空间可能会有所减少。