黑猫股份:公司产能扩张加速业绩预计较快提升

2007-10-18 18:50:48更新来源:中原证券作者:王向升附件下载

投资要点：

黑猫股份17日公布了对外投资澄清公告，称公司与内蒙古乌海市达成了建设15万吨/年炭黑和2×1万kwh尾气发电机组项目，总投资金额为5.2亿的投资意向，但并没有签订投资意向书，项目存在不确定性。

公司并没有否认其在乌海市投资建设炭黑基地的意向，虽然项目投资还存在诸多不确定性，但我们认为项目成行的可能性较大。

乌海市煤炭储量丰富、煤焦油供应充足、交通运输便利，周边炭黑有效销售半径内有大型轮胎生产商，符合公司建设炭黑基地的区位要求。

而新投资意向的达成，显示出公司产能扩张开始提速。从后期看，公司产能扩张在两个方向同时进行：一是将现有基地产能扩张到合理的10-15万吨/年规模；二是开辟新生产基地。

公司近期收购了景德镇开门子陶瓷化工集团有限公司20万吨/年煤焦油处理装置，该装置每年将会给公司本部生产5万吨优质原料油，有利于本部炭黑盈利能力的提升。

橡胶行业的快速发展对炭黑行业提出要求：一、行业总体规模要快速发展；二、单个企业规模需要迅速扩大。这对于龙头企业非常有利，我们认为在这一进程中，黑猫股份最有可能成为行业领导者。

我们维持前期深度报告中的盈利预测，预计公司2007、2008、2009年每股收益分别为0.91元、1.14元和1.41元，给予其30倍的市盈率是合理的，则公司目前股价在合理区域内。但考虑到公司进入了新一轮产能扩张期，公司业绩超出预期的可能性很大，我们维持公司短期“增持”投资评级、提高长期投资评级至“买入”。

风险因素
　　
煤焦油价格波动影响炭黑盈利能力；所得税优惠能否获得存在不确定性。

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