投资要点：
　　
晨鸣湛江项目是市场关注的焦点，其未来收益将是晨鸣未来利润的重要组成部分。我们认为，与华泰的安庆项目类似，晨鸣湛江项目未来的收益同样依赖于未来人民币升值速度与国际浆价涨幅之间的关系，我们同样运用敏感性分析对湛江项目的收益进行了敏感性分析。
　　
我们运用FCFE估值方法，依据模拟的湛江项目未来收益情况，对湛江项目的价值进行了计算，结果显示湛江项目目前的合理价值应该在5.15-6.01元之间。
　　
白卡纸、铜版纸、文化纸等纸种的价格上涨将使晨鸣受益，奥运会的举行将会使部分纸种价格继续上涨，增加晨鸣08年的盈利。
　　
根据我们的盈利预测，晨鸣纸业07-09年EPS0.54元、0.70元、0.72元，如果考虑到H股发行，则相应的摊薄EPS为0.44元、0.57元、0.58元。
　　
我们认为，相对于行业内细分行业的龙头企业华泰股份、太阳纸业，晨鸣纸业在盈利能力和经营管理效率方面仍有一定的差距，不应享有行业龙头的估值水平。我们给予行业龙头09年20倍市盈率的估值水平，我们认为应当给予晨鸣纸业09年16倍市盈率，对应的每股价值为9.28元，考虑到湛江项目5.55元的项目价值，则晨鸣纸业对应的合理价值为14.83元，目前股价已经合理体现了公司价值，给予“中性”评级。