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调研经过：公司于2007年10月15日召开临时股东大会，审议并通过了公司向目前的控股股东上海电气集团转让公司持有的上海伊维公司90%的股权，上海日野50%的股权两项议案。会后，我们与公司管理人员进行了交流。
　　
投资要点：
　　
公司的本次资产处置活动是上海电气集团向上海汽车（600104）转让上柴股份50.32%股权的准备行动。
　　
上柴股份出让上述两家公司的股权给上海电气集团，利于公司的长远发展。
　　
公司经营分析：
　　
公司前期盈利表现不佳的原因..公司目前的主要的产品包括工程机械用柴油发动机，车用（卡车、客车）柴油发动机，船用、发电机用大功率柴油发动机，上述产品分别贡献了公司产品销量的50%，10%，40%。
　　
目前，公司的工程机械用发动机的市场份额约30%到40%。尽管市场份额较高，但是该细分市场规模较小，故来自该细分市场的销量较小。
　　
近年来，车用（卡车，客车）柴油发动机市场增长迅速，但是公司缺乏主机厂，无法成为该细分市场的主流产品，销售一直难有起色。
　　
船用/发电机用大功率发动机市场增长平稳，公司市场份额在30%~40%之间，由于细分市场规模较小，故来自该细分市场的销量也比较低。
　　
公司地处上海，公司的产品成本相对较高，毛利率仅为15.41%。
　　
公司的管理机制和激励机制较为落后。
　　
上柴股份业绩不佳导致该公司寻找外部力量来改变经营现状的可能。而上海汽车目前希望通过收购兼并迅速提升商用车及核心零部件生产能力，双方的合作有较强的互补性。
　　
公司的本次资产处置活动是上海电气集团向上海汽车（600104）转让上柴股份50.32%股权的准备行动..我们认为，上柴股份本身盈利微薄，而且和上海电气集团的主营业务关系不大，上海电气也希望尽早甩掉这块“鸡肋”，但是对上柴股份感兴趣的买家并不多，在本次交易中，上海汽车处于比较有利的位置。
　　
上柴股份处置上述两块资产也符合上海汽车的想法，即上海汽车只想拿到核心业务。
　　
尽管上海电气集团向上海汽车转让其在上柴股份的50.32%的股权计划目前只是签署了合作意向书，但具体执行只是时间问题。我们判断上汽入主上柴股份很快就会进入实质性操作阶段。
　　
我们判断上海汽车获得上柴股份的控制权后将维持该公司的现有上市地位。
　
公司出让上述两家企业的股权给上海电气集团，利于公司的长远发展..伊维公司目前的主营业务为长期投资和对上柴股份的物业管理及后勤服务；上海日野的主营业务为柴油机制造与销售。
　　
上述两块资产并非上柴股份的核心资产，和公司的主营业务关系不大，上半年共向公司贡献利润138.05万元人民币。
　　
公司剥离这两块资产将回笼资金约2.96亿人民币，符合公司调整业务结构、将资源集中于核心业务的发展战略，有利于公司的长远发展。
　　
公司的长远发展前景看好尽管目前公司的盈利能力一般，但是公司还是有较多竞争优势：
　　
公司产品本身的技术先进程度、性能和质量耐久性在国内大功率发动机市场上具备较强的竞争力。
　　
公司拥有较强的研发实力、深厚的技术积淀和丰富的主机厂配套工程经验。
　　
新产品符合产业发展方向，技术先进：
　　
公司目前的以天然气为燃料的发动机，在国内率先实现了产业化，是国内技术最先进、产品质量最好的天然气发动机。这种发动机节能、环保，预计在公交车市场有广泛的应用；
　　
符合欧III排放法规的柴油发动机已经实现了商品化，如果国家从明年开始执行新的排放法规，公司有望占得先机；
　　
以二甲醚为燃料的发动机已经在进行路试，技术上离商品化的距离已经不远。
　　
公司拥有丰富的产品产业化经验，有实力迅速将新产品实现产业化生产。
　　
并入上海汽车之后，公司将获得宝贵的主机厂配套资源，为公司在增长最为迅速的车用（卡车，客车）发动机市场迅速成长提供了重要保证。
　　
基本判断：
　　
公司的产品优势、研发实力、配套工程经验和上海汽车的入主，有助于提升公司未来的盈利能力。假设股权转让于2007年底完成，初步预测公司2007年、2008年每股收益分别为0.03元、0.2元。目前股价已充分反映公司基本面的变化，首次评级为“中性”。
　　
风险提示：
　　
上柴股份在纳入上海汽车经营体系后将面临一定的磨合期，公司产品质量和企业管理水平的提高需要一定时间，经营业绩有一定不确定性。