福耀玻璃:持续增长 龙头风范
继续保持高增长态势07年前3季度公司实现主营业务收入35.91亿元,同比增长30.74%,实现净利润6.57亿元,同比增长53.52%。
  
海外OEM销售增速高上半年公司汽车玻璃业务同比增长20.5%,其中国内OEM业务增长24.4%,海外OEM业务增长152%,增速与07年中期数据基本持平,公司浮法玻璃收入同比增长61.4%。公司汽车玻璃业务继续保持稳步增长态势,浮法玻璃业务的增长在于国内浮法玻璃行业近期价格的回升以及公司玻璃深加工程度的提高。
  
毛利率略有降低1-9月,公司的毛利率为36.2%,而07年中期毛利率为37.36%。3季度的单季度毛利率为33.8%,净利率为17.26%,分别较2季度环比有所降低。我们认为其主要原因在于重油价格的上涨引发的成本上涨,以及期间费用的增长,如公司季报中披露的筹建期间子公司开办费用计入管理费用、技术转让费用增加等因素。
  
发展前景乐观我们坚定对公司汽车玻璃业务发展前景的乐观预期,原因在于:一是国内汽车生产、消费能力的提升及汽车保有量的增加;二是海外OEM业务的快速增长态势;三是公司的成本控制能力;四是公司的产能扩张规模;公司所表现出来的竞争实力不仅为国内竞争对手所不及,同样也让海外汽车玻璃巨头所忧虑;..维持“谨慎推荐”评级提高07、08年每股收益为0.82和1.15元的预测值,(假设07年实施定向增发摊薄EPS),07、08年的动态PE为39.01和27.81倍,PEG为1,维持“谨慎推荐”的投资评级。
  
风险因素重油、纯碱等原材料价格的上涨以及汇率风险值得关注;2007年10月12日

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