电信行业:固定资产投资拐点可能已经出现

2007-10-09 18:28:42更新来源:安信证券作者:李志武附件下载

报告关键点：
　　
只要重组不实施，预期就不会结束..固定资产投资拐点可能已经出现..相对估值优势显现，战略介入正当时报告摘要：
　　
8月份行业发展数据符合预期。收入平稳增长，8月电信累计收入为4752.9亿元，同比增长10.70％，增速比7月的10.10％上升了0.6个百分点；；投资仍较低迷，电信固定资产投资为1320.9亿元，同比增长11.10％，增速较上月的12.50％下滑了1.4个百分点；用户增长的差异性继续拉大，新增移动电话用户710.5万户，总数达51566.9万，固定电话用户为37245.1万户，较7月下降31.9万户。
　　
重点公司股价整体表现差强人意。9月上证综合指数月度涨幅为6.39％，而在我们关注的重点上市公司中，除中国联通以25.71％的涨幅超越大盘、亨通光电以3.72％的涨幅略低于大盘外，其它重点公司的股价均出现了下跌：中兴通讯下跌4.25％，亿阳信通跌幅为11.93％，华胜天成下跌了5.72％，中天科技跌幅为9.00％。
　　
只要重组不实施，预期就不会结束。我们始终认为电信重组预期强化是未来行业的主题。此外，我们认为，确保TD的成功是国内行业的首要大事，因此，预计在TD真正取得先导性优势之前尤其是在奥运会前国内电信业重组发生的概率极小，但只要重组不实施，预期就不会结束，并且今后仍将不断有诱发重组联想的事件发生。
　　
固定资产投资拐点可能已经出现。8月新增固定资产投资额159.8亿元，较7月份的127.1亿元环比增长25.73％，与06年8月份的156.4亿元相比同比增长2.17％，而7月份的单月投资额同比下降了30.77％，由于年底一般是投资的高峰期，这预示着电信固定资产投资拐点极有可能在7月份已经出现，但这尚需未来月份数据的进一步确认。
　　
相对估值优势显现，战略介入正当时。多数重点公司的股价走势与大市走向出现了较大背离，这使其估值优势得以显现。我们认为，当前市场并没有反映重点公司的未来良好增长预期，目前极有可能处于行业的周期性底部，而这恰是战略介入的良好时机。维持对中国联通、中兴通讯、亿阳信通与中天科技“买入－A”的投资评级以及对亨通光电和华胜天成“增持－A”的投资评级。

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