医药板块:把握个股机会四季度逐步提高板块配置

2007-10-08 17:49:05更新来源:申银万国作者:罗鶄张寅叶飞附件下载

投资要点：
　　
2007年1-8月医药行业销售收入同比增长25%，税前利润增速继续加快，同比增长49％，净利润率创出近年新高，达到9.1%，其中化学原料药、化学制剂药、中成药和生物制药税前利润同比增长36%、61%、51%和37%，医药行业受各子行业快速增长综合影响，经营效益明显回升。我们认为需求快速增长是中国医药行业增长长期不变的驱动力，社会医疗保障扩容正在逐步释放过去被压制的需求，同时行业优胜劣汰、药品回扣快速抬头推升药“价”和投资收益使得行业利润增速远快于收入增速。
　　
受中国经济快速增长拉动，上半年大盘蓝筹股业绩增长超预期，三季度公募基金发行规模超大，市场投资“成长性”和“流动性”，业绩增长难以超出预期的消费品受到冷落，医药股以其高估值和市值偏小，二级市场明显滞涨。仅化学原料药受周期拉动和环保管制供给减少，大宗原料药价格快速上涨，二级市场表现相对较为抢眼。
　　
政策方面政府继续推动行业优胜劣汰，发改委将调整药品定价机制，扩大政府定价药品范围；控制流通环节加价率；利用价格政策鼓励制药企业创新，以遏制药价虚高、推动合理用药，药品面临再降价。9月22日卫生部副部长高强第一次系统地公布“三医联动”医改思路，强调医保改革、卫生体制改革、药品流通体制改革联动的重要性，药品可能委托第三方集中采购将对药品流通企业产生重大影响。投资优质医药股是我们不变的方向。
　　
展望三季报，医药板块业绩增长虽然加快，但金融地产等大盘蓝筹股业绩增长仍将超出市场预期，与之相比医药股容纳资金少，对市场吸引力可能仍然不够，10月份医药板块市场表现可能继续平淡，但我们认为个股投资机会犹存，本月我们重点推荐未来经营可能超市场预期的个股东阿阿胶：①“福字”阿胶获得10年技术保密，公司掌控90%驴皮资源，进一步提升公司阿胶块定价能力，未来阿胶块每公斤价格具有30%上涨空间，公司是我们定义的“药中茅台”；②复方阿胶浆获国家保密品种，公司独家生产得到全面保护，阿胶浆价格也有提升空间，医院销售获得突破将带动阿胶浆2008年销售规模突破5亿，迈上新的增长台阶。③认购权证年底或明年初发行将催化股价上涨。④2008年所得税率并轨对公司盈利正面。
　　
投资策略方面，我们认为10月份如果医药股继续滞涨，将为优质医药股带来为明年做准备的较好建仓机会，我们建议四季度逐步提高医药股配置比重：短线投资者可以关注三季报增长较快的优质公司国药股份、江中药业和千金药业，它们的特点是安全，投资者可以分享季报快速增长带来的股价稳健上涨；中线配置恒瑞医药和云南白药，把握股票明年的上涨机会；同时我们建议投资者继续持有我们的战略品种天坛生物和南京医药，一个是中国疫苗产业的战略整合平台，一个是药品第三方采购、和药品流通体制改革较为吻合的代表企业。同时我们继续提示复星医药的交易性投资机会，我们认为此一交易性机会蕴涵价值投资，风险较小。
　　
我们汇总了关注公司的三季报基本情况，供投资者参考，依净利润增幅从高至低排序为丽珠集团（440%，主业增长100%）；南京医药（160%）；江中药业（100%）；千金药业（93%）；海正药业（59%）；国药股份（53%）；科华生物（52%）；恒瑞医药（46%）；东阿阿胶（31%）；华兰生物（30%）；片仔癀（18%）；广州药业（17%）；华海药业（12%）；山东药玻（12%）；同仁堂（11%）；云南白药（7%）；天士力（持平）；天坛生物（持平）。

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