银行业将持续景气高企。3Q2007银行业景气指数维持高位，相比历年同期再次大幅提升。银行经营状况不断向好，主要得益于良好的财务状况，各项财务指标景气指数皆较上季度和上年同期提高，银行业盈利面继续扩大。工业企业经营状况良好，资金相对宽松，尽管经历数次加息，贷款需求总体上仍十分旺盛。国际经验表明，经济增长率和不良贷款率具有较明显的相关性，资产质量恶化通常滞后于经济周期1-2年。我们预计银行业高景气在未来一两年内将持续。

银行业的抗风险能力和风险控制能力显著增强。2002年以来，主要商业银行不良贷款余额逐年下降，已由2002年的2.28万亿元降到2006年底的1.17万亿元。拨备覆盖率由2002年底的6.92%升至2006年底的34.26%。资本充足率达标银行资产占比已由2003年末的0.6%升至2006年底的77.40%。

资本市场的快速发展为商业银行转型带来前所未有的机遇。在直接融资快速发展的同时，主要商业银行收入结构不断优化，中间业务与利息收入的比率已由2003年的1:6.8升至2006年的1:5.7。中间业务盈利渠道日益扩大，内涵提升。储蓄存款向同业存款分流趋势明显，但也为银行带来了越来越多新兴的业务机会。资本市场快速发展将加速商业银行盈利模式的转型，中间业务将获得前所未有的发展机遇。与此同时，金融创新产品的涌现将大大拓宽银行盈利渠道，降低银行的资产错配，流动性风险，利率风险等经营风险。

股指期货对银行经营面和二级市场上的影响。根据国际经验，成熟市场股指期货和现货交易量的比例为1：1左右甚至更高，股指期货推出后，几年内成交量就可能迅速放大。股指期货将为银行开辟期货公司同业客户，有利于拓宽盈利渠道。从二级市场看，根据香港经验，恒指期货推出的前1个月，恒指开始大幅上涨，三只成份银行股都出现不同程度的上涨，交易量均迅速放大，最高交易量达到期货推出1个月以前的5倍到接近30倍；而在恒指推出后下跌也较为明显。

维持银行业推荐评级。预计下半年新增中长期贷款占比仍较高，有利于维持高利差。行业景气仍将持续，维持银行业推荐评级。受益利差幅度更大，资产质量持续向好的银行有望在后续获得好于同业的表现，下半年符合或略超预期，08年超预期的可能性较大。我们看好未来税率下降空间最大，拨备压力较小的浦发银行；看好受益利差扩大幅度最大，拨备压力较小的招商银行，和处于快速扩张期，拨备压力较小的兴业银行。维持浦发、招行、兴业和民生“强烈推荐”评级。