中国石化董事会通过了发行300亿分离交易可转换债券及100亿公司债的议案，可转换债券存续期6年，权证存续期2年，行权比例2：1，200亿公司债中100亿为10年期固定利率，100亿为5年期固定利率，具体票面利率和认购权证行权价格待11月15日的股东大会审批。所融资金主要用于川气东送、镇海乙烯、天津乙烯、武汉乙烯、塔和油田和胜利油田增产等项目

我们认为，在未来利率预期稳步提高的情况下，公司通过金融创新品种和公司债券进行融资，可以有效节约财务成本，川气东送、镇海乙烯等项目投资回报前景较好，将对中国石化未来业绩增长做出贡献。认购权证的行权价格也将对A股价格形成支撑，成为股价活跃的促进剂

总体来看，该融资方案利于公司中长期发展，中国石化在能源行业的龙头地位和资本市场的权重得到进一步加强，方案对中国石化的股东非常有利

我们依然看好中国石化的未来发展，作为亚洲最大的一体化能源企业，在行业持续景气的背景下，公司业绩将稳步增长，随着国内A股市场整体估值水平的提升，中国石化目前A股估值仍然有吸引力。港股直通车的开通、QDII的放开等也将使过低的港股估值得到修正

中国石化未来2年将维持30%左右的业绩增长，我们对其07、08年的业绩预期分别为0.76元/股和1.01元/股，维持买入的投资评级，将6个月目标价调升至25元，对应08年25倍P/E