事项：
　　
公司今天公布非公开发行股票的发行结果，本次共发行4亿股，发行价格为30元/股，发行对象仅限于控股股东中船集团和宝钢、上海电气、中国人寿、中信集团等8家机构，限售期36个月，2010年9月26日可以上市流通。本次发行完成后，外高桥、中船澄西船舶100%的股权和远航文冲54%的股权将注入上市公司，9月26日可完成资产过户。
　　
除上述资产注入公司外，本次发行还从8家机构筹得现金30亿元，用于沪东重机、外高桥和澄西船舶等公司的技改项目。

评论：
　　
产业链变得更完整，抵御行业周期风险的能力更强本次非公开发行股票完成后，公司从单纯的柴油机生产企业转变为造船、修船和核心船配一体化企业，产业链更为完整，抵御行业周期波动风险的能力更强，长期投资价值更加突出。造船将成为对公司收益贡献最大的业务，06年收入和净利润占比分别为65.6%和62.6%。
　　
三大业务齐头并进造船业务：核心企业外高桥是我国建设规模最大、技术设备最先进、现代化程度最高的船舶总装厂，年造船能力320万载重吨，占全国份额22%左右，全球排名第八，在国际市场尤其是散货船市场已具备定价能力。随着二期工程逐步完工，未来外高桥的生产能力和国际地位将会得到进一步的提升。另外，中船澄西的散货船业务也将在07年以后出现可观的增长，主要原因是07年所签订的订单价格增幅在30%以上，造船业务毛利率将回复正常水平。
　　
修船业务：修船业务是容易被市场忽视的亮点，其未来增长与船舶保有量和平均船龄正相关，增速虽然较慢，但其资本投入少，人力投入多，所以毛利率和ROE很高，该领域中国企业存在相当大的比较优势。目前公司的修船业务由分别处于长江口和珠江口的中船澄西和远航文冲完成，目前年修船和改装船为300艘，等到龙穴岛修船基地及中船澄西技改完成后，修船坞的容量将由目前的40万吨提高到107万吨，成为国内第一。
　　
柴油机制造业务：旺盛的船舶需求将为上游的发动机业务带来脱胎换骨式的变化，公司计划柴油机产量2010年和2015年分别达到380万马力和480万马力，相对06年147万马力增幅分别为158%和226%，从而进入世界第一造机方阵，我们认为，上述目标可能会提前实现。
　　
预计目前造船业务价升量增的局面可以维持到2010年造船业务对业绩增长的贡献，主要是交付船舶单价的提高以及扩能或者效率提升带来实际产出的增加。
　　
价格：目前外高桥所接订单交船期已排到2011年，未来几年的保底收益已经锁定，06年交付的船大部分是04年所接，价格非常低，而07年所交的船舶都是05年所接，平均价格增幅超过25%，而钢板和船舶配件的价格涨幅要明显小于船价涨幅，主要原因是目前行业的定价权仍然掌握在造船企业手中。
　　
产能：效率提升和新项目的投产都会带来实际产出的增加，另外还可以腾出更多的船台空间加插一些新接的高价船，取得价升量增的双重效果。
　　
未来长兴岛、龙穴资产将注入上市公司公司控股股东中船集团承诺未来将条件成熟的前提下，将目前正在建设的长兴岛和合龙穴造船项目相关资产注入到上市公司，长兴岛项目主要是从事VLCC、好望角散货船、LNG、9000TEU集装箱船的制造，龙穴将从事VLCC、苏伊士及阿芙拉油船、4000-6000箱超大集装箱船的制造。未来上述两处造船资产的注入公司，将进一步完善公司当前订单以散货船为主的产品结构，平滑单一船型的周期性波动，提高公司业绩增长的稳定性。
　　
维持“推荐”的投资评级暂时维持之前的盈利预测，我们将在后续的深度报告中调高公司盈利预测结果，敬请关注。考虑到未来几年公司三大业务都将保持良好的增长势头，以及中船集团承诺长兴岛基地和龙穴基地建成之后注入公司，在内涵式发展和外延式扩张的依次推动下，未来成长空间依然很大，我们维持公司“推荐”的投资评级。