中海油服:受益油价上涨，市场稀缺品种

2007-09-24 22:43:02更新来源:国泰君安作者:杨伟附件下载

投资要点：
　　
本次IPO募集资金估计约65亿元，达不到招股说明书拟投资项目总计的130亿元。由于这些投资并不需要一次性支付，而且公司的资本负债率较低（2007年一季度末约25％，发行15亿元长期融资券之后大约上升到34％），未来公司仍然可以继续使用财务杠杆融资。
　　
2007年以来，由于钻井业务日费率提高约24％，以及COSL941投运后增加171船天等工作量上升的原因，钻井服务收入增长较快，对经营利润的贡献比例也在上升。COSL718投运和滨海512改造后，物探服务成为四块业务最快的板块。由于今年海运费率的上升，船舶服务的日运费也比2006年增加24％。油田技术服务是技术难度最大的板块，公司的竞争对手是国际顶端的专业化公司，还有较长的路要走，增长相对较慢。
　　
盈利增长超预期的机会主要取决于母公司是否支持其做为资本并购平台。
　　
公司已经授予7名高管总数为500万股的股票增值权。在中海油、中石油回归A股市场之前，中海油服是投资油价上涨最好的品种，有着非常强的稀缺性。
　　
考虑中海油服的稀缺性，我们认为可以给予07年60倍PE估值。更高的估值可能来源于市场海量资金申购的收益率预期以及对公司未来进行产业收购的想象。

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