旅游业回顾与四季度策略:坚持成长性与价值并举

2007-09-24 22:33:40更新来源:申银万国作者:陈海明附件下载

投资要点
　　
2007年上半年旅游行业业绩表现较为抢眼，继续保持快速且加速增长的态势，盈利能力继续提升，并呈现出增收增利的良好局面。而这种业绩表现基本符合我们的预期。
　　
2007年净利润的快速增长主要与旅游行业总体营业状况的继续大幅改善有着密切的关系。一方面，营业收入大幅增加、营业成本得到较好控制，从而导致毛利快速增长，毛利率有所提升；另一方面，投资收益继续保持高速增长，并已成为净利润的重要贡献者。
　　
2007年上半年旅游行业费用增长较快，但并没有失控，基本仍处于正常范围内波动，费用率总体仍属稳定。
　　
从旅游行业各子行业来看，其业绩表现基本与整个旅游行业大同小异，其业绩均呈现较快增长，盈利能力均有所提升。其中景点、旅游综合行业与毛利快速增长相关，而酒店行业则主要受益于投资收益大幅增长。
　　
2007年上半年业绩的快速增长主要依靠经营状况的大幅改善，因而这种增长是内生性的，且也是可持续的。随着需求的强劲增长和供给瓶颈的打破，以及奥运会等重大事件等无疑将为未来旅游行业发展提供重大的发展机遇和良好的外部发展环境。此外，一些特殊因素也将进一步助推业绩。我们预计，2007年下半年旅游行业仍将继续保持快速并加速增长的势头；2007-2008年旅游行业上市公司营业收入增速将分别达到26%、39%；净利润增速分别达到35%、43%；2009年后受奥运会等“峰聚”因素的影响，营业收入和净利润增速将略有回落。
　　
我们依旧看好旅游行业，然而，短期来看，目前旅游行业的整体估值水平有些高。正鉴于此，我们认为，在当前这种高估值的背景下，只有那些未来具有较高且可持续的成长性，同时具有较强核心竞争力的行业龙头公司才能分享这种高估值，而选择这一类公司才能给我们提供足够高的安全系数。我们建议投资者坚持成长与价值并举的投资策略，而四季度可以更为重要关注：桂林旅游、华侨城A、中青旅、锦江股份。

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