振华港机:海洋经济景气催生海上机械巨头

2007-09-21 18:03:58更新来源:长江证券作者:黄振李兴附件下载

报告要点

海洋经济的快速发展带动港口机械、海上重型机械需求的大幅增加20世纪90年代以来，世界海洋经济GDP平均每年以11%的速度增长，2001年达到1.3万亿美元，预计全球海洋产业2010年产值将达1.5万亿美元，2020年达3万亿美元，主要增长领域在海洋运输以及海洋石油和天然气的开采。全球贸易额自2001年以来，保持年均6%的较高增幅，全球贸易额的持续增长带动了集装箱贸易的发展，从而使得集装箱起重机的需求大幅增加。自从经历了70年代的石油危机后，发达国家开始重视“能源战略”，除了开发新能源以及加大对陆地油气的开采外，深海油气的开发成为各国“能源战略”的重中之重，深海油气的开发热潮大大刺激了海上重型机械的需求。
　　
集装箱起重机业务增速趋缓集装箱起重机业务作为公司核心业务，未来发展受到全球集装箱贸易、集装箱码头建设情况的影响。根据国际货币基金组织的预测，由于受到美国经济回落的影响，但全球经济增幅下降到4.9%，世界贸易组织预测，2007年商品贸易额将同比增长6%，克拉克森预计2007年全球集装箱贸易量将达到1.31亿TEU，增幅达11%，随着全球集装箱码头建设投资的减速，我们认为公司在集装箱起重机业务上的增速将会趋缓，未来的集装箱起重机需求将会趋向大型化、高效化，双40集装箱起重机有望成为全球订购主流机型。
　　
海上重型机械业务将成为公司新的增长点据统计，海洋石油蕴藏量约1000多亿吨，海洋天然气储量约140万亿立方米，海洋油气储量约占全球总储量的70%。在面对陆地以及近海油气资源逐渐减少甚至枯竭，而全球能源需求却日益增长的形式下，世界各国将油气资源开发的重点投向了本国深海油田，油气开发深海化趋势同时促进了深海油气钻采装备业的发展。海上工程作业需要大型配套设备的支持，海上重型机械作为公司近年来重点培育业务，将会受益于全球深海油气开发热潮，目前，全球移动式钻井平台的使用率已由2002年的68%提高到2006年的85%，随着旧式装备的逐渐退役，新一轮海洋工程船舶的投资热潮即将到来，我们看好公司在海上重型机械行业的发展前景。
　　
给予公司“推荐”评级长兴岛后方基地完工后，公司产能瓶颈以及场地紧张的问题将会得到解决，我们预计公司2007-2009年的EPS分别为0.68、0.95和1.22，考虑到公司在海上重型机械市场具有良好的成长性，我们结合相对估值和绝对估值法，公司的合理定价应为34.02-37.76元，给予公司“推荐”评级。公司未来发展的主要看点在于海上重型机械市场的拓展，而一旦公司在该业务上的拓展速度低于市场预期，必然会影响对公司的价值评估，人民币的持续升值以及长兴岛基地能否按时完工都会对公司的今后的业绩产生影响。

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