高成长性铸就估值优势—石油化工四季度策略

2007-09-21 17:43:30更新来源:华泰证券作者:熊杰附件下载

投资要点：

2007年上半年，石化行业整体景气维持2006年以来的回升态势，产销率和净利润同比均出现较大幅度的增长。但行业内部的分化也愈发凸现，节能减排政策将加快部分外延式扩张的行业进行整体性、区域性的调整，逐步淘汰落后产能，行业内具有规模优势和技术优势的企业将获得发展机遇。四季度，化工新材料、钾肥、氯碱等行业将依旧维持较高的行业景气度。
　　
国际原油价格在经历了7月下旬短期回落后，在成品油需求淡季反而出现增长，并持续突破高点。但这种反季节的增长是较为反常的，其中有美元贬值等多方面因素的影响，预计这种上涨势头不会持续太久。在原油成本上涨的影响之下，国内外炼油毛利和石化毛利水平都不同程度出现下降，其中国内的炼油毛利再度接近去年底谷水平，由于涉及到对于消费品价格指数的影响，成品油定价的改革短期比不会推进，国内炼油业盈利能力再度开始回落。

基础化工行业方面，下游旺盛的市场需求是产品价格主要推动因素，纯碱价格稳中有升，烧碱和电石法PVC价格因为成本和需求的共同助推出现较大增长；钾肥价格受国际市场影响继续上涨步伐，尿素价格呈现旺季不旺的态势，预计将在淡季到来后继续回落；特种化工品方面，MDI价格受装置检修影响继续回升，BDO在价格探底后开始回升，有机硅中间体保持稳定。

在目前整体化工板块估值水平上升的背景之下，石化下游行业的高增长性是铸就估值优势的基石，特别是具备一定技术和规模优势的行业和个股，如山西三维、盐湖钾肥等；同时，节能减排为某些行业的整合拉开了序幕，建议关注节能减排重点行业中的强势公司，如浙江龙盛；此外，某些低估板块和资产注入题材也可以适当关注。

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