岳阳纸业：多收了60万亩林

2007-09-19 17:46:44更新来源:安信证券作者:李大刚附件下载

报告关键点：
　　
40万吨浆和60万亩林进入上市公司..看好林业资产升值潜力..上调目标价至48.6元

报告摘要：
　　
40万吨浆和60万亩林进入上市公司：公司今日公告，将以配股的方式收购骏泰公司，配股比例为每10股配售3股，共计130440021股，配股时间为6个月内择机配售。骏泰公司是泰格林纸集团为兴建年产40万吨漂白硫酸盐木浆及14万公顷原料林而设立的全资子公司。收购骏泰公司后，增资骏泰公司建设怀化项目，40万吨化学浆项目共需要资金43.5亿元，目前资金缺口约为35.5亿元，公司计划投入募集资金用于该项目建设，同时公司将会收购不少于60万亩的林地，据了解，林业的树种主要以松木为主，由于松木种植周期较长，所以短期内不能进行砍伐。这次增发将会增加岳阳纸业控制的林业资源以及完善林纸一体化产业链。
　　
看好林业资产升值潜力：我们在前期的行业报告中提到，国内的木材价格将随着俄罗斯原木出口关税的提高在2007-2009年进入一个加速上涨的过程，我们预计国内原木价格上涨的幅度在50-100%，所以我们看好上游拥有林业资产的上市公司。本次岳阳纸业收购60万亩林，将会在未来木材价格上涨的过程中受益，同时，公司前期拥有的105万亩林同样会享受木材价格上涨带来的好处。我们看好公司林业资源升值的潜力。
　　
上调目标价和盈利预测：我们了解到，木浆项目将会在08年产生收益，假设公司的配股在2007年年内完成，从2007年公司的总股本变化为565百万股。根据我们的测算，07-09年公司的主营收入分别为2287、3736、6878百万元，净利润为209、409、913百万，对应的每股收益分别为0.37、0.73、1.62元，我们以30倍市盈率对09年进行估值，得出的目标价为48.6元，维持“买入-B”的评级。

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