基本结论：
　　
平安中报最大亮点是：FNBV从06年底的51.32亿元增长到07年中的62.15亿元，半年增长21.1%，相当于全年增长37％以上。考虑到万能险新旧更替引发销售热潮是非经常性事件，FNBV全年增长仍将达到30％以上，远超06年13％的增速和07年15％左右的预期。为此，平安新业务倍数应当大幅提高至07年82.7倍和08年73.9倍。带动估值提升至08年一季末132.10元/股。

平安中报如此亮丽，不是“85分”，也不是“100分”，堪称“150分”。经过反复沟通求证，我们了解到FNBV高增长的主要动力——首年个险期缴同比增长59.9%，其原因在于公司高管层对新业务开拓的更多关注，对代理人队伍严格科学的管理，对高端客户资源的深度开发，使得代理人规模、代理人均件数和件均保费同时提高。其中，代理人均件数的提高扭转了04年以来该指标不断下滑的颓势。总之，FNBV的高增长完全符合股东利益的最大化，以及06年报后我们对公司高管层的期许。
　　
降低利息税对保险股估值具有负面影响。在平安估值中，我们为此给予其寿险业务10％的折扣。该负面影响究竟有多大，我们将在10月初的保险行业报告中进行详细讨论。
　　
A股市场的短期波动可能对平安股价产生显著的影响，择时难度比较大。如果四季度大盘出现较大规模的调整，平安难以回避系统性风险的冲击。..另一方面，短期波动对平安估值的影响将明显低于其对股价的影响，因此，平安股价受到市场系统性风险拖累之后，有望形成良好的买入机会。
　　
平安在诸多方面拥有足以自豪的优势，是具有真材实料的不可多得的优质公司，详见本报告《平安七大优势》。另外，不可不读的附文《平安双螺旋》将为您展示19年平安史诗。